20230109-国盛证券-轻工制造2022Q4前瞻_消费承压_制造显韧性_拐点将至_43页_2mb

轻工制造行业2022Q4前瞻总结

核心内容概述

2022年第四季度，轻工制造行业整体呈现“消费承压，制造显韧性，拐点将至”的态势。各子行业表现分化，其中家居、造纸及部分消费板块展现复苏迹象，而新型烟草及部分包装板块仍面临压力。随着疫情优化、政策支持及原材料成本回落，行业整体盈利有望逐步修复。

主要观点

1. 家居行业

• 经营承压：Q4受疫情冲击，零售端需求下降，预计零售销售额双位数下滑。
• 工程渠道韧性：工程端受政策支持，竣工数据弱复苏，工程增长高于零售。
• 盈利修复预期：原材料成本回落及规模效应显现，预计2023年盈利弹性将逐步释放。
• 重点推荐：顾家家居、欧派家居、喜临门、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、江山欧派、王力安防、皮阿诺等。
• 关注方向：零售端有望在2023年Q1-Q2出现复苏，龙头公司把握产品&渠道变革，市占率稳定提升。

2. 造纸行业

• 结构分化：Q4纸浆线盈利改善，废纸线承压，预计2023Q1-Q2浆价下行。
• 纸浆系：UPM及Arauco浆厂投产，推动浆价下行，预计盈利修复明显。
• 废纸系：价格承压，静待需求复苏，部分高端箱板纸表现亮眼。
• 特种纸：Q4表现稳定，部分公司如仙鹤股份、华旺科技、冠豪高新盈利修复明确。
• 重点推荐：太阳纸业、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业、仙鹤股份、华旺科技、冠豪高新等。

3. 消费行业

• 需求复苏：我国疫情优化，消费板块迎来复苏窗口期。
• 景气赛道：关注高景气赛道如近视防控、公牛集团、晨光股份、百亚股份等。
• 盈利弹性：部分公司如中顺洁柔、依依股份因成本下降，盈利弹性显现。
• 重点推荐：公牛集团、晨光股份、百亚股份、明月镜片等。

4. 新型烟草行业

• 美国市场承压：换弹式和一次性电子烟销量下滑，开放式电子烟表现亮眼。
• 国内新国标影响：Q4行业销量承压，预计2023年逐季改善。
• 关注方向：思摩尔国际等公司有望受益于新国标带来的市场变化。

5. 包装行业

• 表现分化：纸包装受疫情及成本影响承压，金属包装受淡季影响表现疲软，塑料包装受益于需求韧性及成本回落。
• 重点推荐：裕同科技、新巨丰、永新股份等。

关键信息

行业趋势

• 家居：工程端表现优于零售端，盈利有望修复。
• 造纸：纸浆系盈利修复确定性强，废纸系等待需求复苏。
• 消费：把握疫情后需求复苏及高景气赛道。
• 新型烟草：开放式电子烟表现亮眼，换弹式及一次性产品承压。
• 包装：纸包装承压，金属包装疲软，塑料包装盈利改善。

风险提示

• 疫情反复
• 地产超预期下滑
• 原材料价格波动
• 测算误差风险

重点公司推荐

结论

2022Q4轻工制造行业整体承压，但制造端韧性显现，特别是家居、造纸及部分消费板块。随着疫情优化、政策支持及原材料成本回落，行业盈利有望逐步修复。建议重点关注具备增长弹性及估值修复潜力的龙头公司，把握需求复苏与景气赛道机会。