20260828-光大证券-迎驾贡酒-603198.SH-_迎驾贡酒_603198.SH_26Q2收入继续正增_利润率有所改善_2026年半年报点评_叶倩瑜_2页_268kb

迎驾贡酒（603198.SH）2026年半年报点评总结

核心内容概览

迎驾贡酒于2026年8月27日发布了2026年半年报，整体业绩表现稳健，收入端持续增长，利润率有所改善。公司通过渠道调整、库存去化及精准市场策略，推动业绩复苏。

主要财务数据

• 2026年半年度总营收：34.16亿元，同比增长8.08%
• 2026年半年度归母净利润：11.62亿元，同比增长2.79%
• 2026年半年度扣非归母净利润：11.21亿元，同比增长2.49%
• 2026年第二季度（Q2）总营收：11.86亿元，同比增长6.55%
• 2026年Q2归母净利润：3.27亿元，同比增长8.44%
• 2026年Q2扣非归母净利润：3.03亿元，同比增长9.29%

收入端表现分析

1. 分产品收入增长

• 中高档白酒收入：8.76亿元，同比增长7.24%
• 普通白酒收入：2.20亿元，同比增长5.03%

中高档产品收入增长相对领先，普通白酒在低基数背景下也保持平稳增长。

2. 分区域收入增长

• 省内市场收入：7.53亿元，同比增长3.07%
• 省外市场收入：3.43亿元，同比增长15.95%

省外市场增长显著，成为拉动业绩的重要引擎。公司通过聚焦核心市场、优化经销商结构，实现区域增长。

3. 分销售渠道收入增长

• 直销（含团购）收入：1.08亿元，同比增长30.69%
• 批发代理渠道收入：9.89亿元，同比增长4.70%

直销渠道增长尤为突出，显示公司对终端市场的重视与布局成效。

利润率改善分析

1. 毛利率提升

• 2026年Q2销售毛利率：71.19%，同比提升2.86个百分点

毛利率提升主要受益于产品结构优化，中高档白酒占比上升，带动整体盈利能力增强。

2. 费用率变化

• 销售费用率：15.01%，同比增加1.6个百分点
• 管理及研发费用率：6.76%，同比基本持平

销售费用率上升主要由于广告宣传费同比增加41%，显示公司在品牌推广方面的加大投入。

3. 净利率改善

• 2026年Q2销售净利率：27.56%，同比提升0.44个百分点
• 扣非销售净利率：25.57%，同比提升0.64个百分点

净利率的改善主要得益于毛利率的提升，尽管销售费用有所增加，但整体盈利能力仍有所增强。

现金流与合同负债情况

• 2026年Q2销售现金回款：12.06亿元，同比下降5.63%
• 2026年Q2经营活动现金流净额：-0.60亿元，较2025年Q2的-1.79亿元有所改善

现金流略有下滑，可能与季节性因素及部分预收款在二季度兑现有关，但整体趋势向好。

合同负债情况

• 截至2026年Q2末合同负债：4.20亿元，较Q1末有所减少

合同负债的下降或反映公司在二季度加速回款，进一步优化现金流结构。

风险提示

• 省内市场竞争加剧
• 洞藏产品收入增速放缓
• 省内市场需求恢复可能不及预期

总结

迎驾贡酒在2026年半年度实现了收入与利润的双增长，尤其在省外市场表现突出。公司通过渠道优化与产品结构升级，有效提升了毛利率，同时加大广告宣传投入以增强品牌影响力。尽管销售费用率上升，但净利率仍有所改善。未来需关注省内市场竞争及洞藏产品增长动力，以维持业绩持续向好。