20211028-中航证券-航发动力-600893.SH-2021年三季报点评_2021Q3业绩提速_提质增效成效显著_4页_418kb

航发动力（600893）2021年三季报点评总结

核心内容

航发动力（600893）作为中国航发旗下航空动力整体上市的唯一平台，是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业。公司在2021年前三季度实现营业收入183.43亿元，同比增长18.59%；归母净利润7.83亿元，同比增长23.58%；扣非归母净利润6.67亿元，同比增长25.82%。Q3业绩增长提速，营业收入82.59亿元，同比增长31.64%；归母净利润3.22亿元，同比增长42.91%。

主要观点

业绩表现

• 收入与利润增长：公司前三季度收入和利润均实现双增长，增速符合全年预期。
• 毛利率与净利率变化：毛利率小幅下滑1.32个百分点至14.44%，净利率提升0.23个百分点至4.49%。
• 费用率下降：期间费用率下降至9.85%（-1.37pcts），提质增效成效显著。

现金流与资金管理

• 经营性现金流改善：2021年Q3经营性净现金流为87.60亿元，去年同期为-91.67亿元，客户预付款增加是主要因素。
• 大额现金管理：公司利用闲置资金进行现金管理，累计使用约200亿元，有助于降低财务费用，提升收益。

生产与订单情况

• 存货与应付账款增长：期末存货264.57亿元，同比增长41.24%；应付账款162.92亿元，同比增长90.51%，表明生产任务增加，订单量上升，为业绩增长蓄能。

关键信息

财务数据（2021.10.27）

• 当前股价：56.98元
• 目标价格：70.00元
• 投资评级：买入
• 上证指数：3562.31
• 总股本：26.66亿股
• 流通A股：23.29亿股
• 资产负债率：57.23%
• ROE（摊薄）：2.14%
• PE（TTM）：118
• PB（LF）：4.17

盈利预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

行业与公司地位

• 行业地位：公司是国内唯一全谱系军用航空发动机研制生产企业，具备覆盖产品全生命周期的设计、制造、总装、试车能力。
• 技术能力：三代机工艺成熟，四代机关键技术能力大幅提升，五代机预研技术持续突破。
• 投资建议：基于业绩增长与行业前景，公司未来三年盈利有望持续提升，维持“买入”评级，目标价70.00元。

风险提示

• 产品结构调整不及预期
• 疫情持续影响国际合作业务

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数

• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平

• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数

分析师信息

• 分析师：张超（首席分析师）
• 执业证书号：S0640519070001
• 研究助理：方晓明（执业证书号：S0640120120034）

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。报告内容及观点仅代表分析师个人，不代表中航证券及其关联公司立场。