20190705-中原证券-传媒行业专题研究：互动影像产品的价值在哪里？从《隐形守护者》说起_13页_849kb

传媒行业专题研究：互动影像产品的价值与前景

核心内容

互动影像产品作为一种新兴的娱乐形式，正在逐渐成为影视与游戏之间的桥梁。其核心价值在于提供用户更高的参与感与沉浸感，满足Z世代对个性化体验的需求。该产品形态融合了影视的叙事性和游戏的互动性，为内容创作与商业变现提供了新的可能。

主要观点

• 互动影像产品尚无明确的行业分类标准，主要取决于用户的主观体验和产品的互动程度。
• 互动影像产品不取代传统影视或游戏，而是拓宽了娱乐边界，通过新的形式实现创新。
• 互动影像产品的出现为内容制作方带来了多方面的商业价值，包括提高会员转化率、延长用户停留时间、创造新的营销话题等。
• 互动影像产品的未来发展方向可能不仅限于影视领域，还可能延伸至文字、图片、音乐等领域。

关键信息

1. 互动影像产品的定义

互动影像产品介于影视与游戏之间，其互动性取决于剧情分支数量和用户选择对剧情的影响程度。目前没有统一的监管标准，因此产品在不同平台可能被归类为游戏或影视。

2. 《隐形守护者》案例分析

• 由New One Studio制作，剧情改编自橙光游戏《潜伏之赤途》。
• 采用真人拍摄，结合定格动画与少量动态片段，拥有4个主要结局与上百个普通结局。
• 在Steam平台获得29990条测评，好评率79.7%；在WeGame平台获得8764条测评，好评率95.0%。
• 销售策略采用二段买断式收费，用户可购买章节或内置鲜花支持角色。
• 预估全平台销量约250万套，按50元ARPU值计算，全平台流水约为1.25亿元。

3. 互动影像产品的市场表现

• 《黑镜：潘达斯奈基》：由Netflix推出，拥有大量分支与5种主要结局，总交互时长312分钟，获得豆瓣6.9分、IMDb 7.3分。
• 《你的荒野求生》：同样是Netflix出品，采用“2选1”互动形式，为户外节目IP衍生，预设任务目标，互动性较低。
• 《古董局中局之佛头起源》：由爱奇艺推出，采用QTE互动形式，复玩率达35.5%，更偏向衍生宣传内容。
• 《明星大侦探之头号嫌疑人》：芒果TV衍生互动微剧，用户需通过线索推理找出嫌疑人，互动性更强，提升了用户参与感。

4. 互动影像产品的意义

• 用户角度：提供高自由度体验，增强用户参与感和情感共鸣。
• 内容制作方角度：
  • 商业变现潜力大，如通过章节销售、广告植入、衍生品等方式。
  • 提升用户粘性，延长观看时间。
  • 为正剧提供新的营销手段。
  • 深度挖掘用户数据，提升营销精准度。

5. 行业前景与投资评级

• 互动影像作为新兴垂直领域，具备创新潜力，但受限于技术、成本等因素。
• 中原证券维持行业“同步大市”投资评级，认为未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 投资风险主要包括监管不确定性和行业发展不及预期。

行业布局

目前，芒果超媒、爱奇艺、优酷、腾讯视频等主要视频平台已开始布局互动影像领域，部分项目已杀青并即将上线，显示出市场对该领域的重视与期待。

风险提示

• 行业监管风险：互动影像产品尚未明确归类，可能面临政策不确定性。
• 行业发展不及预期：作为新兴领域，投入大、回报周期长，若市场接受度不高，可能影响行业信心。

总结

互动影像产品正成为文娱行业的重要发展方向，其融合影视与游戏的特性，为内容创作与用户互动提供了全新可能。随着更多成熟产品的推出，该领域有望获得更广泛的认可与应用。然而，其发展仍面临监管与市场接受度的挑战。中原证券认为，互动影像产品具备创新价值，但需进一步观察市场与政策走向。