20241219-国盛证券-钢铁2025年度策略报告_告别放任的年代_46页_3mb

钢铁行业2025年策略分析：告别放任，开启消费驱动期

作为工业化成熟期的典型代表，钢铁行业当前正经历转折性调整。人均钢产量突破600公斤标志着中国正式迈入工业成熟阶段，需求端转向消费主导，供给端则依靠政策引导和企业整合提升效率。

主论点

• 经济转型：钢铁告别投资主导，转向民生导向。工业化成熟期需政府力量推动财富再分配，促进消费增长。
• 需求变化：居民消费信心与财政支出支持需求端启动。制造业升级推动钢材需求结构优化，高端品类占比上升。
• 供给制约：供给侧改革政策发力，产能收缩依赖行政调控和支持性兼并重组。环保和环保集约化提高退出成本，集中度提升是必然趋势。

需求预测

• 全球视角：贸易摩擦非根本影响，主导国财政政策对需求更具决定性意义。
• 国内驱动：地产触底、财政扩张支撑整体消费，钢铁需求量预计2025年增长约19%。高端制造业需求成为新支撑。

供给调控

• 政策收紧：环保与技术门槛也成为行业限制因素。缺乏投资吸引力的黑白名单产能将逐步退出市场。
• 集中化进程：行业集中度显著提升，头部企业（如宝钢、武进不锈）股权结构趋向统一，产业链利润分配优化加速。

推荐标的

• 钢铁板块：宝钢股份、新钢股份、华菱钢铁等具备弹性的普钢和特钢企业。
• 受益于需求结构变化：油气、核电、核电设备等品种前景看好，久立特材、常宝股份值得关注。

简评

钢
工业成熟期的核心挑战在于供需错配的调整过程。本轮改革通过需求端消费升级（如耐用消费品、管网建设）和供给端控制产能为核心路径。2025年钢铁的“新周期”将更加倚重供给侧出清带动的需求回归、集中度提升、估值重估。行业周期性波动大幅收窄，但盈利弹性仍需视政策执行节奏决。