20231110-财通证券-百克生物-688276.SH-带疱推广稳步开展_后续放量可期_3页_406kb

报告摘要

公司总结：带疱推广稳步开展，后续放量可期

核心内容

本报告为财通证券对一家疫苗研发与生产企业发布的证券研究报告，首次给出“增持”投资评级。公司2023年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长，且带疱疫苗营销推广工作稳步推进，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现：2023年前三季度公司实现营收12.4亿元（+43.6%），归母净利润3.3亿元（+56.3%），扣非归母净利润3.3亿元（+62.9%）；2023年第三季度营收6.8亿元（+60.9%），归母净利润2.2亿元（+58.9%），扣非归母净利润2.2亿元（+70.6%），显示出公司业务在快速扩张。
带疱疫苗推广：公司带疱疫苗已获得23批次批签发，正在推进各省准入、区县CDC遴选及备案工作，目前已完成30个省、自治区、直辖市的准入。公司还通过数字化营销模式拓展接种点，约有1000多家接种点接入其平台。智飞生物于2023年10月与GSK签订重组带疱疫苗独家经销和推广协议，预计未来三年最低采购金额分别为34.40/68.80/103.20亿元，有望加速带疱疫苗在中国市场的渗透。
在研品种进展：公司多个在研疫苗项目处于不同临床阶段，包括液体鼻喷流感疫苗（已完成Ⅱ期临床研究，计划申请沟通交流会）、重组带状疱疹疫苗（计划2024年申请临床研究）、二倍体狂犬疫苗（临床申请已受理）、全人源抗狂犬病毒单克隆抗体（进入I期临床研究）、组分百白破疫苗（完成I期临床研究，准备Ⅲ期临床试验）、破伤风抗体（临床试验申请已受理）以及阿尔茨海默病治疗性疫苗（处于临床前研究阶段）等，显示出公司在疫苗研发领域的多元化布局。
投资建议：公司预计2023-2025年营业收入分别为18.38/25.14/31.66亿元，归母净利润分别为3.95/6.07/8.20亿元。对应PE分别为68.18/44.37/32.81倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	12.02	10.71	18.38	25.14	31.66
归母净利润	3.95	6.07	8.20
EPS	0.62	0.44	0.96	1.47	1.99
PE(X)	110.6	157.1	68.2	44.4	32.8
PB(X)	8.3	8.0	6.9	6.0	5.0

财务指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	88.3%	87.2%	87.5%	87.7%	88.0%
营业利润率	21.8%	17.4%	23.3%	26.1%	28.1%
净利润率	20.3%	16.9%	21.5%	24.1%	25.9%
ROE(%)	7.1	5.1	10.1	13.4	15.4
资产负债率	18.1%	16.9%	5.0%	4.7%	4.3%
流动比率	2.93	2.87	10.61	12.94	15.56
速动比率	2.57	2.56	8.95	10.62	12.43
销售费用率	37.7%	38.4%	36.9%	36.1%	35.2%
管理费用率	9.0%	13.5%	11.4%	10.4%	9.9%
三费/营业收入	45.8%	50.0%	48.2%	46.5%	45.1%
营业收入增长率(%)	-16.60	-10.86	71.50	36.80	25.95
净利润增长率(%)	-41.8%	-25.5%	117.5%	53.7%	35.2%