20251228-华泰期货-新能源及有色金属周报_发改委鼓励兼并重组拉涨氧化铝_12页_2mb

发改委鼓励兼并重组拉涨氧化铝

核心内容

发改委鼓励大型氧化铝冶炼骨干企业实施兼并重组，以提升行业规模化和集团化水平，从而对氧化铝价格形成拉动作用。同时，铝价受到宏观政策及市场预期的影响，呈现上涨趋势，而氧化铝市场则面临基本面疲软和库存上升的压力。

市场概况

铝市场

• 价格：截至2025-12-26，伦铝收盘于2622.0美元/吨，沪铝主力收盘于22405元/吨。
• 升贴水：华东现货升贴水-190元/吨，中原地区-360元/吨，佛山地区-270元/吨，LME铝现货升贴水(0-3)-34.7美元/吨。
• 供应：电解铝建成产能4533.7万吨，运行产能4452.9万吨，开工率98.03%。
• 需求：铝棒产量36.08万吨，环比下降0.10万吨；铝板带箔产量36.98万吨，环比下降0.09万吨；线缆、板带箔、型材等龙头企业开工率均有所回落。
• 库存：国内电解铝锭社会库存61.7万吨，周度环比上升3.9万吨；铝棒库存12.5万吨，周度环比上升0.5万吨；LME铝库存521050吨，上期所仓单库存77059吨。
• 利润：电解铝行业加权生产成本约16152元/吨，即时生产利润约5868元/吨。

氧化铝市场

• 价格：氧化铝主力合约收盘于2793元/吨，山西现货2670元/吨，河南2695元/吨，山东2620元/吨，贵州2795元/吨，广西2760元/吨，进口矿FOB价313美元/吨。
• 供应：全国建成产能11462万吨，运行产能9550万吨，开工率84.37%，周度环比下降40万吨。
• 成本：进口矿成本68.5美元/吨，边际高成本企业完全成本3029元/吨，利润-359元/吨；国产矿成本2864元/吨，利润-194元/吨。
• 库存：全国氧化铝总库存517.1万吨，周度环比上升5.7万吨；电解铝厂原料库存358.5万吨，周度环比上升2.7万吨；站台和港口库存121.6万吨，周度环比上升4.9万吨；港口库存14.0万吨，周度环比下降2.9万吨；厂内成品库存23.0万吨，周度环比上升1.0万吨；仓单库存160829吨。
• 进口盈亏：氧化铝进口盈亏-21元/吨。

铝合金市场

• 价格：期货主力合约收盘于21390元/吨，江西保太报价21500元/吨，民用生铝采购价格17000元/吨。
• 库存：社会库存7.1万吨，周度环比下降0.1万吨；厂内库存5.8万吨，周度环比持平。
• 成本与利润：ADC12理论总成本21499元/吨，理论利润2元/吨。

主要观点

• 铝市场：基本面数据缺乏明显利好，供应保持稳定，需求呈现淡季特征，但宏观政策的宽松趋势和基建投资的预期支撑了铝价上涨。
• 氧化铝市场：发改委的兼并重组政策推动价格上涨，但基本面数据疲软，库存持续增加，市场存在卖交割利润，价格缺乏持续支撑。
• 铝合金市场：价格相对稳定，库存小幅下降，成本控制良好，利润微薄。

关键信息

• 铝价受宏观政策影响较大，而氧化铝价格则受政策和基本面共同影响。
• 氧化铝行业集中度较高，供应过剩，库存攀升，市场存在博弈。
• 铝行业利润较高，但需求端表现疲软，需关注宏观政策变化。
• 铝合金市场总体表现平稳，ADC12理论利润微薄，市场关注度较低。

市场分析

• 铝市场：尽管微观数据无明显利好，但宏观环境仍支撑铝价上涨。
• 氧化铝市场：政策推动价格上涨，但基本面数据未改善，库存增加，市场情绪偏空。
• 宏观因素：国内适度宽松的货币政策和基建投资政策对铝价形成支撑，而海外宏观韧性增强也对有色商品有利。

策略建议

• 单边策略：铝市场谨慎偏多，氧化铝市场谨慎偏空。
• 套利策略：建议做多AL（铝）合约，做空AD（氧化铝）合约。

风险提示

1. 海外矿石供应发生超预期扰动。
2. 宏观政策出现超预期变化。

图表说明

• 图表涵盖铝价、升贴水、氧化铝价格、库存、成本、开工率等关键指标，数据来源包括同花顺、华泰期货研究院、SMM、钢联大宗等。

本期分析研究员

• 师橙、封帆、陈思捷等研究员参与了本期分析，提供专业市场见解。

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