20180914-中诚信国际-2018年上半年发行人财务表现分析_盈利温和改善_筹资活动表现不佳_短期偿债指标走弱_0页_1mb
报告摘要
信用风险专题总结
核心内容概述
本报告分析了2018年上半年债券市场发行人的财务表现，重点关注盈利能力、债务结构及流动性水平对偿债能力的影响。整体来看，市场盈利温和改善，但筹资活动表现不佳，短期偿债能力有所弱化。不同行业表现差异较大，其中钢铁行业偿债能力改善较为明显，而机械设备行业和房地产行业则面临较大的偿债压力。
主要观点与关键信息
一、债券市场发行人整体财务表现
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盈利能力温和改善：
2018年上半年，发行人盈利总额增速放缓，净利润总额同比扩张 $24.35%$。九成发行人实现盈利，接近半数发行人盈利能力同比提升，但净资产收益率同比增长的发行人数量较去年下降。 -
杠杆水平整体平稳，短期债务依赖程度高：
全市场发行人平均杠杆率维持在 $59%$ 左右，高杠杆（资产负债率 $\geqslant 70%$）发行人占比约为 $27%$。尽管短期债务总额扩张速度有所放缓，仍有2/3发行人短期债务规模扩张，短期债务占比增加的发行人超过半数。 -
流动性水平有所改善，但筹资活动表现不佳：
经营活动现金流有所改善，净流入的发行人占比接近2/3，现金流同比增加的发行人超过六成。筹资活动净现金流同比下降的发行人占比达 $53.16%$，货币资金总额增速不足 $8%$，整体流动性水平有所下降。 -
短期偿债能力弱化：
超半数发行人货币资金对短期债务的覆盖能力下降，货币资金/短期债务比值低于 $30%$ 的发行人接近两成，整体短期偿债能力有所弱化。
二、主要行业债券发行人财务表现
1. 钢铁行业
- 盈利明显改善：实现盈利的发行人占比接近 $96%$，净资产收益率同比增长的发行人数量占比达 $82%$，较去年同期提升2个百分点。
- 杠杆率下降，短债依赖程度降低：行业平均资产负债率下降至 $63.76%$，短债依赖度下降，短期债务占比升高的发行人占比为 $52.17%$。
- 短期偿债能力提升：超过七成发行人短期偿债能力增强，货币资金对短债的覆盖能力明显提升。
2. 能源类行业
- 盈利改善弱于去年同期：实现盈利的发行人占比维持在九成以上，但净资产收益率同比增长的发行人数量较去年减少。
- 杠杆水平稳中趋降，短债总额增速放缓：行业平均资产负债率下降至 $65.30%$，短债总额扩张幅度放缓，短债占比升高的发行人占比为 $50%$。
- 短期偿债能力小幅改善：超过半数发行人货币资金对短债的覆盖能力增强，短期偿债能力有所改善。
3. 机械设备行业
- 盈利微幅改善：实现盈利的发行人占比接近 $88%$，但盈利改善程度较弱。
- 短债扩张压力较大：近2/3发行人短期债务规模扩张，短债占比升高的发行人占比为 $56.60%$。
- 短期偿债能力弱化：超过半数发行人货币资金对短债的覆盖能力下降，短期偿债能力有所弱化。
4. 房地产行业
- 盈利改善不明显：实现盈利的发行人占比为 $94.16%$，但盈利改善幅度较小。
- 短债规模继续扩张：约2/3发行人短期债务依赖度上升，短债总额同比扩张 $25.09%$。
- 短期偿债能力下降：超过六成发行人货币资金对短债的覆盖能力下降，短期偿债能力弱化。
5. 电力行业
- 盈利改善明显：实现盈利的发行人占比达 $90%$，净资产收益率同比增长的发行人超过 $50%$。
- 短债依赖程度下降：短债总额扩张幅度放缓，短债占比升高的发行人占比为 $57.14%$，但仍超过半数。
- 短期偿债能力略有改善：略超半数发行人短期偿债能力提升，货币资金对短债的覆盖能力有所增强。
分析结论
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盈利温和改善，债务期限更加短期化，多数发行人偿债能力下降：
2018年上半年，债券市场发行人盈利增长放缓，筹资活动表现不佳，短期偿债能力整体弱化，货币资金对短期债务的覆盖能力下降的发行人占比达 $55.73%$。 -
机械设备行业与房地产行业需重点关注信用风险：
机械设备行业和房地产行业盈利改善不明显，且多数发行人短期债务仍在扩张，导致偿债能力走弱。尤其是房地产行业，短债扩张压力明显，未来偿债风险值得关注。 -
钢铁行业表现相对较好，短期偿债能力显著提升：
钢铁行业在盈利、杠杆率和短期偿债能力方面均表现较好，是上半年信用风险改善较为显著的行业。
作者信息
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