20140114-兴业证券-军工_兴业大视野-通航年初有望迎重要利好_基础设施率先受益_16页_5mb

报告摘要

航空航天设备行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2014年初航空航天设备行业的动态及投资前景，涵盖行业趋势、公司动态、军力发展、板块表现及重点公司推荐等内容。报告指出，随着低空空域划设方案有望在2014年初落地，通用航空及基础设施建设将成为重点受益领域。同时，3D打印技术的国家战略化、军用航空装备的更新换代以及军工企业的业绩表现和未来规划，均成为推动行业发展的重要因素。

主要观点

行业动态：
- 2014年低空空域划设方案有望落地，通航基础设施建设（如机场、空管设备、空域监测设备）将率先受益。
- 截至2013年底，我国在轨航天器数量已突破100，航天科技集团2014年宇航发射计划与2013年持平，共14次。
- 中航通飞西锐在2013年获得325架飞机订单，交付275架SR系列飞机，交付量增长9%。
- 日本拟追加100架F-35战机购买计划，印度向美追购6架C-130运输机，这些动态对中国军用航空装备的市场格局构成一定影响。
- 中国军用航空装备如歼-16、运-20等正在推进或已实现量产，显示了军力增强的趋势。
板块表现：
- 1月6日至1月12日，军工板块整体跑输大盘，其中船舶板块跌幅最大。
- 通航、电子器件、通信导航等子板块表现相对较好，其中通航板块因政策利好，未来有望成为投资热点。
重点公司推荐：
- 中国重工、中航飞机、哈飞股份、中国卫星、中航电子、航空动力、中航重机、航天科技、航天信息、四创电子、金信诺等公司被推荐为“增持”。
- 这些公司因在各自领域内的业绩表现、未来订单增长潜力及技术突破，被视为具有投资价值。
军力观察：
- 歼-16战机可能已经开始交付部队，被认为可替代歼轰-7。
- 2013年中国海军新增至少19艘舰艇，包括驱逐舰、护卫舰、轻型护卫舰、补给舰等。
- 日本计划改造“出云”号直升机航母为夺岛部队指挥舰，显示出其在军事领域的动作。
- 中国陆军直升机需求大，未来将可能大批量列装直-20直升机，该机型由哈飞股份生产。

关键信息

上市公司动态

航天科工集团：研究集团整体上市方案，推进事业单位改革，航天长峰可能受益于智慧城市业务拓展。
哈飞股份：2013年工业总产值同比增长18.3%，2014年科研生产任务将继续攀升。
中航工业：中航工业黎明、成飞、西航2013年营业收入均超百亿，其中黎明太行发动机交付全面好转，后续生产交付势头强劲。
中航飞机：运-20完成2013年试飞任务，ARJ21-700首架交付机在商飞总装下线，预计2014年正式交付成都航空公司。
航天长峰：与解放军总医院合作，推动医疗科技成果转化，拓展医疗业务。

技术与市场动态

3D打印技术：英国“狂风”战机装配3D打印金属零件试飞成功，未来可能成为国家战略，重点推荐中航重机。
宽禁带半导体：中国兵器工业集团研发的宽禁带半导体微波器件产品，满足下一代电子装备需求。
通航发展：随着低空空域开放政策的推进，通航基础设施建设将加速，相关企业有望受益。

估值与盈利预测

国内军工企业：部分公司如中航飞机、哈飞股份、航天科技等，其2013年和2014年的PE（市盈率）和PS（市销率）显示，部分公司估值处于合理区间，具有投资潜力。
国际军工企业：如洛克希德·马丁、波音、雷神、BAE系统公司等，是全球领先的军工企业，其业务覆盖军用和民用航空、航天、电子信息系统等多个领域。

结构清晰总结

行业趋势

通航发展：2014年低空空域划设方案有望落地，通航基础设施建设将受益。
航天发展：我国在轨航天器数量突破100，航天科技集团宇航发射计划保持稳定。
3D打印技术：未来可能成为国家战略，相关企业如中航重机将受益。

公司动态

重点公司：中国重工、中航飞机、哈飞股份、中国卫星、中航电子、航空动力、中航重机、航天科技、航天信息、四创电子、金信诺等均被推荐为“增持”。
业绩表现：多数重点公司2013年业绩表现良好，部分公司如中航飞机、哈飞股份、中航工业黎明、成飞、西航等，其营业收入均超百亿。

军力观察

歼-16：可能已经开始交付部队，可替代歼轰-7。
舰艇发展：2013年中国海军新增至少19艘舰艇，包括052C、054A、056等型号。
直-20：预计未来将大批量列装，成为三军通用直升机，由哈飞股份生产。

板块表现

军工板块：1月6日至12日，军工板块跑输大盘，其中船舶板块跌幅最大。
通航板块：因政策利好，有望成为2014年投资重点。
电子器件与通信导航：作为民参军板块的子板块，表现优于军工板块整体。

投资建议

重点推荐：受益于3D打印技术升级、通航基础设施建设、军用航空装备更新等领域的公司，如中航重机、中航飞机、航天科技等。
评级标准：推荐、中性、回避、买入、增持、减持等评级基于公司与行业相对表现。

表格摘要

表1：军工板块与主要指数对比

上证指数：1周-3.4%，1个月-4.2%，1个季度-9.6%，1年-4.2%
深证指数：1周-4.7%，1个月-5.6%，1个季度-12.5%，1年-5.6%
兴业军工板块：1周-6.7%，1个月-5.8%，1个季度-2.9%，1年-5.8%
中航工业板块：1周-5.3%，1个月-4.7%，1个季度0.1%，1年-4.7%
航天科技集团板块：1周-4.5%，1个月-4.1%，1个季度-1.2%，1年-4.1%
航天科工集团板块：1周-6.0%，1个月-6.9%，1个季度9.2%，1年-6.9%
电子科技集团板块：1周-8.4%，1个月-6.2%，1个季度-16.3%，1年-6.2%
船舶重工/工业集团板块：1周-10.3%，1个月-10.2%，1个季度-9.4%，1年-10.2%
兵器工业/装备集团板块：1周-7.2%，1个月-7.5%，1个季度-14.2%，1年-7.5%

表2：国内典型军工企业市值与估值

中航飞机：2013年PE 77，2014年PE 51，PB 2.0，PS 1.5
哈飞股份：2013年PE 77，2014年PE 62，PB 9.6，PS 5.4
洪都航空：2013年PE 68，2014年PE 45，PB 2.7，PS 5.6
航空动力：2013年PE 51，2014年PE 41，PB 4.4，PS 2.7
中航电子：2013年PE 63，2014年PE 50，PB 8.5，PS 9.6
中航重机：2013年PE 41，2014年PE 31，PB 2.8，PS 1.7
中国卫星：2013年PE 62，2014年PE 49，PB 8.6，PS 4.9
航天信息：2013年PE 16，2014年PE 13，PB 3.2，PS 1.2

表3：国际典型军工企业市值与估值

Lockheed Martin：市值454亿美元，PE 14.65，PB 32.42
Boeing：市值1009亿美元，PE 20.66，PB 9.87
BAE：市值138亿英镑，PE 9.99，PB 2.96
Raytheon：市值283亿美元，PE 15.22，PB 2.84
General Dynamics：市值323亿美元，PE 13.05，PB 2.47
Northrop Grumman：市值250亿美元，PE 13.88，PB 2.28
EADS：市值409亿欧元，PE 19.87，PB 3.83
United Technologies：市值1017亿美元，PE 18.02，PB 3.46
L-3 Communications：市值92亿美元，PE 12.40，PB 1.48
Thales：市值92亿欧元，PE 14.00，PB 1.99
Honeywell：市值695亿美元，PE 17.89，PB 4.36
Rolls-Royce：市值232亿英镑，PE 18.41，PB 4.79
Textron：市值93亿美元，PE 18.56，PB 2.19
ITT Exelis：市值33亿美元，PE 9.74，PB 2.20
GE：市值2697亿美元，PE 16.31，PB 1.97
Oshkosh：市值42亿美元，PE 13.05，PB 2.02
Safran：市值202亿欧元，PE 18.62，PB 2.17
ATK：市值39亿美元，PE 15.00，PB 1.90
Mitsubishi Heavy Industries：市值21962亿日元，PE 28.34，PB 1.31
Rockwell Collins：市值98亿美元，PE 15.80，PB 5.67
Dassault Aviation：市值90亿欧元，PE 19.13，PB 1.21
Embraer：市值134亿巴元，PE 18.47，PB 1.76
Bombardier：市值84亿加元，PE 12.25，PB 3.77
Precision Castparts Corp：市值375亿美元，PE 26.59，PB 3.15

表4：重点军工公司盈利预测与投资评级

中国重工：EPS 2013E 0.24，2014E 0.19，评级“增持”
中航飞机：EPS 2013E 0.12，2014E 0.17，评级“增持”
哈飞股份：EPS 2013E 0.42，2014E 0.56，评级“增持”
中国卫星：EPS 2013E 0.38，2014E 0.46，评级“增持”
中航电子：EPS 2013E 0.50，2014E 0.60，评级“增持”
航空动力：EPS 2013E 0.30，2014E 0.48，评级“增持”
中航重机：EPS 2013E 0.25，2014E 0.33，评级“增持”
航天科技：EPS 2013E 0.25，2014E 0.32，评级“增持”
航天信息：EPS 2013E 1.21，2014E 1.27，评级“增持”
四创电子：EPS 2013E 0.54，2014E 0.7，评级“增持”
金信诺：EPS 2013E 0.35，2014E 0.55，评级“增持”

表5：兴业军工板块成分股

中航工业集团：中航飞机、哈飞股份、洪都航空、航空动力、中航电子、中航精机、中航重机、中国卫星
航天科技集团：中国卫星、航天电子、航天动力、航天机电、四维图新、乐凯胶片
航天科工集团：航天科技、航天信息、航天长峰、航天电器、航天通信、航天晨光
电子科技集团：四创电子、国睿科技、卫士通、华东电脑、杰赛科技、海康威视
船舶重工/工业集团：中国重工、中国船舶、中船股份、广船国际
兵器工业/装备集团：北方导航、光电股份、江南红箭、利达光电
通用航空：中信海直、海特高新、川大智胜
光电子器件/芯片/线缆：振华科技、奥普光电、联创光电、金信诺、欧比特、高德红外、大立科技
通信导航：海格通信、华力创通

表6：国际典型军工企业简介

Lockheed Martin：全球领先的武器装备制造商，产品包括战斗机、运输机、导弹系统、雷达系统等。
Boeing：民用飞机制造和防务业务，涉及战斗机、直升机、运输机、电子战飞机等。
BAE：防务、网络与情报解决方案提供商，产品包括战斗机、雷达、步兵战车等。
Raytheon：全球知名的雷达与导弹制造商，产品包括导弹防御系统、雷达系统、电子战设备等。
General Dynamics：提供航空、陆战、海军装备及信息系统，产品包括战斗机、驱逐舰、核潜艇等。
Northrop Grumman：为美国空军、海军提供武器整机及电子信息系统解决方案，产品包括隐形轰炸机、电子攻击机、无人机等。
EADS：欧洲宇航防务集团，旗下拥有空客、欧直等公司，产品包括军用飞机、直升机、宇航系统等。
United Technologies：全球领先的航空发动机制造商，产品包括F100发动机、F119发动机、F135发动机等。
L-3 Communications：提供军民用电子信息系统，产品包括雷达、声呐、电子战设备等。
Thales：涉及民用航空、宇航、防务、安全等领域，产品包括雷达、导航系统、安全解决方案等。
Honeywell：提供航空发动机、机舱环境管理系统、导航系统等。
Rolls-Royce：全球领先的航空发动机制造商，产品包括F100、F119、F135等。
Textron：提供特种车辆、直升机、活塞发动机等。
ITT Exelis：提供航空电子、雷达、电子战设备等。
GE：全球最大的航空发动机制造商，产品包括战斗机、运输机、直升机、舰艇发动机等。
Oshkosh：提供特种车辆，如军用运输车、消防车等。
Safran：涉及航空发动机、直升机发动机、雷达、导航系统等。
ATK：提供卫星制造、精确打击武器、导弹预警系统等。
Mitsubishi Heavy Industries：提供军用飞机、航空发动机、制导武器、驱逐舰、潜艇等。
Rockwell Collins：提供飞机座舱娱乐系统、通讯与网络设备、导航系统等。
Dassault Aviation：法国军民用飞机制造商，产品包括战斗机、无人机、公务机等。
Embraer：提供支线客机、公务机、军用运输机等。
Bombardier：提供公务机、支线客机、水陆两栖飞机等。
Precision Castparts Corp：提供航空结构件、紧固件、合金材料等。

表7：国内典型军工企业简介

中航飞机：军用轰炸机、运输机、预警机、反潜巡逻机、民用支线飞机制造。
哈飞股份：军民用直升机、水陆两栖飞机、轻型多用途飞机、公务机制造。
洪都航空：教练机、无人机研制。
航空动力：军用航空发动机制造。
中航电子：机载航电、飞控系统研制，包括雷达系统、任务系统、惯导系统等。
中航精机：航空机电设备研制，包括燃油系统、电源系统、高升力系统等。
中航重机：航空锻件研制，中高端液压部件、系统研制，3D打印、机器人等。
中国卫星：微小卫星研制，卫星地面应用系统与设备研制，涉及卫星导航、遥感、通信等领域。
航天动力：泵及泵系统、化工压力容器、电机、液力变矩器等民用产品研制，大股东为火箭发动机系统研制单位。
航天长峰：安防业务涉及平安城市、大型活动安保科技系统、医疗设备研制等。
航天信息：国家大型信息化工程与电子政务系统主要设备服务提供商。
四创电子：军民用雷达生产，应急指挥通信系统，智能交通系统等。
国睿科技：军民用雷达组件及整机，高压脉冲调制器、充电电源、强激光电源等。
卫士通：信息安全设备与解决方案提供商，涉及数据安全、网络安全等领域。
中国重工：军用舰艇、潜艇、民用船舶、海洋工程装备制造。
北方导航：军品领域光电设备研制，包括远程压制、航空稳瞄、武器火控等。
光电股份：光电防务、光电材料与器件研制，涉及光电显控技术、精确制导引导头技术等。

总结

本报告强调了2014年航空航天设备行业的投资机遇，特别是通航基础设施建设、3D打印技术升级、军用航空装备更新及重点公司的发展前景。通过分析重点公司如中国重工、中航飞机、哈飞股份等的业绩表现和未来规划，报告指出这些公司有望受益于政策利好和市场需求增长。同时，报告也提到国际军工企业的动态，如波音、洛克希德·马丁等，为投资者提供了更广阔的视角。

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