20260902-华源证券-三友化工-600409.SH-Q2业绩环比扭亏_粘胶短纤价格有望持续上行_3页_301kb

三友化工（600409.SH）投资总结

核心内容

三友化工（600409.SH）在2026年第二季度实现了业绩的显著改善，公司整体盈利情况好转，投资评级维持“买入”。报告指出，公司2026年上半年归母净利润为6.28亿元，同比大幅增长129.15%，其中Q2归母净利润2.59亿元，环比扭亏，显示公司盈利能力正在逐步恢复。

主要观点

业绩表现

• 2026年半年报：公司实现营业总收入98.02亿元，同比增长2.51%；归母净利润1.68亿元，同比增长129.15%。
• Q2业绩：营业总收入52.94亿元，同比增长10.37%，环比增长17.44%；归母净利润2.59亿元，同比增长181.11%，环比扭亏。
• 盈利能力提升：2026年Q2粘胶短纤业务盈利显著改善，净利润环比增长53%，同比提升120%；有机硅业务（硅业子公司）在2026年H1实现净利润6687万元，环比扭亏约1.9亿元。

产品价格与行业前景

• 粘胶短纤价格上行：行业有效产能为490万吨，2025年开工率高达87%，处于历史高位，行业无新增产能，供给集中度高。
• 棉粘价差扩大：2026年8月26日，棉花价格约1.82万元/吨，较粘胶短纤高3900元/吨，价差扩大或将推动粘胶短纤价格上涨。
• 价格敏感性：粘胶短纤价格每上涨1000元/吨，公司年化业绩有望增厚约6亿元。

产能与项目进展

• 精细化工项目：一期项目已投产，烧碱、氯乙酸、氯化亚砜实现稳定产销。
• 海水淡化与溴素项目：一期进入试生产阶段，年产8000吨溴素项目正在办理试生产手续。
• 电子化学品项目：高端电子化学品一期项目正在对接客户，部分产品完成品控验厂。
• 新项目投资：公司拟投资7.05亿元建设电子级盐酸、硝酸、光阻稀释剂等项目，预计达产后年均收入3.9亿元，利润总额1.34亿元。

关键信息

盈利预测

财务数据概览

• 资产负债率：43.01%
• 每股净资产：6.78元/股
• 总股本：2,064.35百万股
• 总市值：15,090.39百万元
• 流动资产总计：2026年预计为6,387百万元
• 非流动资产总计：2026年预计为19,208百万元
• 负债合计：2026年预计为9,211百万元
• 股东权益合计：2026年预计为16,511百万元

财务比率

风险提示

• 产品价格波动
• 客户开拓不及预期
• 产能投放不及预期

投资建议

公司2026年Q2业绩显著改善，受益于粘胶短纤和有机硅价格的上涨，同时推进精细化工与电子化学品项目，未来增长潜力较大。当前估值合理，维持“买入”投资评级。

结论

三友化工在2026年第二季度实现扭亏为盈，业绩显著改善，主要得益于粘胶短纤和有机硅价格的上涨。公司积极拓展精细化工和电子化学品业务，有望成为新的增长点。根据盈利预测，公司未来三年盈利持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。