20180902-联讯证券-_联讯策略周报_金融托底_市场反弹需待催化剂_10页_928kb

2018年09月02日投资策略总结

核心内容概述

本报告由联讯证券策略分析师廖宗魁与殷越联合发布，主要围绕2018年中报后的市场走势、金融板块的表现及未来可能的市场催化剂展开分析。报告指出，当前市场情绪偏弱，但经济基本面略好于预期，金融股（尤其是银行和保险）具备托底作用，建议投资者以防守为主，关注大金融板块。

主要观点

• 市场整体偏弱，但经济数据略好于预期：2018年上半年A股归母净利润同比增长13.7%，优于一季度的12%，表明经济下行压力可能没有市场预期那么严重。
• 金融股托底市场：大金融板块（银行和保险）因估值低、盈利改善和政策转向宽信用，成为市场底部的重要支撑力量。
• 市场反弹需待催化剂：当前市场情绪和动能仍较弱，反弹需依赖外部政策变化或经济数据改善等催化剂。
• 保险股迎来戴维斯双击：一季度受监管影响业绩下滑，二季度出现逆转，叠加估值处于历史底部，保险股有望迎来盈利与估值的双重修复。
• 银行股三重支撑因素：估值接近历史底部、政策转向宽信用、资产质量改善。

关键信息

一、大势研判：金融托底，市场反弹需待催化剂

1. 金融股托底市场

   • 银行和保险板块在7月以来表现强势，保险板块上涨10.5%，银行板块上涨6.2%，大幅跑赢大盘。
   • 上证综指和沪深300同期均下跌2.2%，反映出市场整体偏弱。
   • 金融股具有较强的防御性，有利于市场底部的形成。

2. 未来市场催化剂

   • 进一步降准：9月份降准可能性较大，信贷、社融和基建数据若出现反弹，将对市场形成积极催化。
   • 人民币贬值压力缓和：外部美元走强势头趋弱，内部政策干预加强，如逆周期因子和外汇风险准备金率调整，有助于人民币稳定。
   • 外围环境缓和：中美贸易谈判可能在11月APEC会议前出现缓和迹象，或推动市场反转。

二、经济与政策分析：政策干预加强，人民币贬值压力趋缓

1. 人民币汇率走势分析

   • 2018年以来人民币汇率分为四个阶段，其中第三阶段（6月初至8月中旬）人民币加速贬值，第四阶段（8月中旬后）进入区间震荡。
   • 美元走强是人民币贬值的主因，同时国内经济预期悲观，央行不加息也加剧了贬值压力。

2. 政策干预加强

   • 央行采取逆周期干预措施，如上调远期外汇风险准备金率、重启逆周期因子等，有助于稳定人民币汇率。
   • 未来人民币政策将偏向“稳”，以支撑股市企稳。

行业分析

银行业

• 估值接近历史底部：当前银行板块PB仅为0.8，多数银行股股息率较高，存在较强的修复动力。
• 资产质量改善：不良率下降，不良认定更趋严格，资产质量持续优化。
• 盈利增长：银行归母净利润同比增长从2017年的4.9%提升至上半年的6.7%，营收增长从2.8%提升至6.5%。

保险业

• 最坏时期已过：个险新单和新业务价值在二季度出现明显回升，保险股估值处于历史底部。
• 戴维斯双击预期：新业务价值率提升，内含价值增长稳定，净利润高增长，估值修复空间大。
• 主要公司表现：
  • 中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿上半年归母净利润分别增长33.8%、26.8%、79.1%、33.8%。
  • 中国太保PEV为0.9，新华保险PEV为0.77，中国平安PEV为1.25，均处于严重低估区间。

投资策略建议

• 建议以防守为主：当前市场情绪和动能仍偏弱，应紧握大金融板块。
• 关注催化剂：进一步降准、人民币贬值压力缓和、外围环境缓和是未来可能的市场催化剂。
• 重点配置银行和保险：银行股估值低、资产质量改善，保险股盈利回升、估值修复空间大。

风险提示

• 经济数据不达预期
• 政策效果不达预期
• 外部环境不确定性

投资评级说明

• 股票投资评级：以12个月内股价相对沪深300指数的涨幅为基准，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：以12个月内行业指数相对沪深300指数的涨幅为基准，分为增持、中性、减持。

分析师简介

• 廖宗魁：北京师范大学硕士，联讯证券策略分析师，执业编号S0300518050001。
• 殷越：上海财经大学硕士，联讯证券策略分析师，执业编号S0300517040001。

联系方式

• 北京：周之音，电话010-66235704，邮箱zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话021-51782249，邮箱xujialin@lxsec.com
• 联讯证券：具备证券投资咨询业务资格，网址www.lxsec.com

免责声明

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