20260402-东吴证券-中国石化-600028.SH-2025年炼化景气度较弱业绩承压_2026年初地缘冲突推高油价_关注炼化企业盈利变动_3页_430kb

中国石化（600028.SH / 00386.HK）投资总结

核心内容

中国石化（600028.SH / 00386.HK）在2025年面临油价下行及库存减值压力，业绩承压，但2026年初因中东地缘冲突推高油价，公司盈利预期有所回升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力及稳定的高分红能力。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司营业总收入同比下降9.46%，归母净利润下降36.78%，主要受炼化业务需求疲软及减值影响。2026年公司盈利预测有所上调，归母净利润预计增长50.81%，2027年增长3.89%，2028年增长18.62%。
• 油价波动影响：2025年油价下行叠加库存减值导致业绩承压；2026年地缘冲突推高油价，成本支撑下，成品油及化工品价格同步上涨，预计公司盈利将阶段性改善。
• 油气产量增长：2025年公司油气产量达525.28百万桶油当量，同比增长1.9%。其中原油产量增长0.2%，天然气产量增长4.0%，显示公司在稳油增气策略上成效显著。
• 炼化结构优化：炼化业务加工原油2.50亿吨，同比增长0.8%；成品油产量1.49亿吨，同比增长3%。公司持续优化产品结构，向高效益品种倾斜，提升盈利能力。
• 化工业务拓展：2025年化工产品销量增长3.6%，出口量大幅增长29.8%，表明公司正积极拓展海外市场，增强国际化竞争力。
• 股东回报稳定：2025年公司派息率高达81%，现金分红金额达257.6亿元，按2026年4月1日收盘价计算，A股股息率3.6%，H股税前股息率5.3%，体现了公司对股东的重视与回报承诺。

关键财务指标预测（2025A-2028E）

风险提示

• 国际油价波动：若油价大幅波动，可能对公司盈利产生显著影响。
• 国内需求疲软：成品油需求持续走弱可能拖累公司业绩。
• 化工行业竞争：化工行业产能过剩与价格低迷可能影响利润空间。

投资建议

分析师认为，尽管2025年公司业绩承压，但2026年油价回升有望带动盈利改善。公司作为央企炼化龙头企业，具备较强的竞争能力和稳定分红机制，维持“买入”评级。

公司财务与运营概况

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务与估值指标

结论

中国石化在2025年面临业绩下滑压力，但随着2026年油价回升及公司业务结构优化，盈利有望逐步改善。公司持续提升油气产量，优化炼化与化工产品结构，同时保持高派息率，为股东提供稳定回报。分析师认为，公司具备较强的行业竞争力和盈利恢复潜力，维持“买入”评级。