20261008-一德期货-_四季报_沥青_燃料油_地缘波谲云诡_市场强弱分化_11页_1mb

四季报总结：沥青&燃料油市场分析

核心内容概览

本报告对2026年第四季度沥青和燃料油市场进行了详细分析，结合供需、库存及成本等因素，预测市场走势并提出投资关注点。

沥青市场分析

供应端

• 产量预期：预计四季度国内沥青产量将达到590万吨，环比增加95万吨（+19%），但同比仍减少121万吨（-17%）。
• 原料供应：受中东和委内瑞拉原油出口影响，国内沥青原料紧缺情况有所缓解。霍尔木兹海峡通航受阻后，阿联酋、阿曼湾等港口承担了更多出口任务，委内瑞拉出口量增长，但尚未运往中国。
• 进口情况：四季度进口量维持在20万吨左右，未出现显著增长。

需求端

• 需求趋势：受传统淡季和沥青价格高企影响，四季度沥青需求预计环比下降，同比减少25%。
• 公路投资：全国公路固定资产投资延续负增长，2026年前三季度累计同比减少约28.9%，传统新建项目占比下降，市场动力转向存量提质和养护需求。

库存端

• 库存走势：前三季度沥青库存持续去库，处于历史低位。
• 四季度预测：预计四季度沥青市场供需先紧后松，总库存拐点将出现在11月。

成本端

• 成本支撑：三季度原油价格高位运行，叠加中重质原油贴水强势，为沥青价格提供支撑。
• 四季度展望：地缘政治局势仍不稳定，预计油价维持高位震荡，沥青生产成本重心或继续高位。

燃料油市场分析

供应端

• 高低硫供应紧张：四季度高低硫燃料油供应均偏紧，欧洲套利船货流入受运费抑制，中东和俄罗斯流出缺失。
• 中硫组分补充：部分中硫燃料油将从巴西和地中海地区流入亚洲低硫市场，但合规成品船用燃料油供应仍有限。

需求端

• 低硫燃料油需求旺季：圣诞前全球海运出货高位，船燃加注量高峰来临；日韩冬电备货启动，东北亚发电需求走强，低硫燃料油需求迎来旺季。
• 高硫燃料油需求走弱：夏季高硫发电需求在9月前减弱，但随着气温下降，中东和南亚高硫燃料油发电需求将大幅减少。

价差分析

• 低高硫价差：四季度低硫燃料油基本面相较高硫更为强劲，预计低高硫价差将走扩，存在投资机会。

主要观点与关键信息

沥青市场

• 产量与库存：四季度沥青产量环比上升，但同比仍下滑；库存有望在11月出现拐点。
• 成本与价格：沥青价格受原油成本支撑，预计四季度成本维持高位。
• 市场结构：关注沥青月差和裂解价差走弱的机会。

燃料油市场

• 供需格局：高低硫燃料油供应均偏紧，低硫需求强于高硫。
• 价差机会：低高硫价差有望走扩，关注该结构性机会。

投资关注点

• 沥青：月差和裂解价差走弱机会。
• 燃料油：低高硫价差走扩机会。

数据支撑

• 产量与需求对比：四季度沥青产量同比减少17%，需求同比减少25%。
• 表观消费量：2026年前三季度沥青表观消费量同比下降约28.9%。
• 燃料油销量：新加坡船用燃料油2026年1-8月总销量同比增长2.5%。

总结

四季度沥青和燃料油市场将呈现供需分化格局。沥青产量回升但需求收缩，库存有望在11月出现拐点；燃料油低硫需求旺盛，高硫供应紧张，低高硫价差走扩机会显著。地缘政治局势仍将是影响市场的重要因素，建议关注结构性价差机会及市场供需变化。