20180122-申万宏源-造纸轻工周报_兼具价值与成长属性_家居龙头受到外资青睐_新增轻工行业沪港通_深港通持股比例统计_15页_1mb

文档总结：2018年轻工制造行业投资策略与市场分析

核心内容概述

本报告分析了2018年轻工制造行业的投资策略与市场情况，重点聚焦于家居、造纸及包装轻工三大板块。报告指出，2018年行业整体呈现成长性与价值属性兼具的趋势，特别是家居和造纸龙头在政策支持、市场需求回暖、竞争格局优化等背景下，具备较高的投资价值。同时，报告提供了对重点公司的推荐意见与盈利预测。

主要观点

1. 家居行业：

   • 行业具备成长性与价值属性，未来将进入比拼综合优势的阶段。
   • 外资对优质家居龙头关注度提升，顾家家居、大亚圣象、欧派家居等企业表现优异。
   • 推荐索菲亚（2018年对应估值28倍），因其订单增速恢复，且具备全屋定制转型优势。
   • 家居龙头通过柔性化、信息化、渠道优化等方式提升竞争力，有望穿越周期。

2. 造纸行业：

   • 2018年造纸行业受益于供给侧改革和环保政策，供需结构改善，低估值+业绩增长的龙头有望迎来戴维斯双击。
   • 废纸进口限制将支撑废纸价格，箱板瓦楞板块因产能释放预期减弱而可能补涨。
   • 推荐太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业，因它们具备产能扩张、盈利增长及政策利好。
   • 造纸行业弱化周期属性，长期看好龙头企业的持续成长。

3. 包装与轻工行业：

   • 包装板块中，劲嘉股份、裕同科技、东风股份等企业因技术升级和市场拓展受到关注。
   • 轻工板块中，晨光文具、中顺洁柔等公司因产品结构优化和渠道下沉被推荐。

关键信息

1. 行业趋势与政策背景

• 供给侧改革和环保限产政策推动造纸行业供需结构优化。
• 废纸进口指标趋紧，对废纸价格形成支撑，且可能影响国内纸浆价格。
• 文化纸率先领涨，箱板瓦楞价格因产能预期调整而可能补涨。

2. 重点公司表现与推荐

家居板块

• 索菲亚：衣柜和橱柜订单增速恢复，全屋定制提升客单价，2018年估值28倍，建议长期布局。
• 顾家家居：受益于行业集中度提升，品牌矩阵完善，有望穿越周期。
• 欧派家居：定制橱柜龙头，衣柜业务快速扩张，稳步推进大家居战略。
• 大亚圣象：工装房订单增长，产品结构升级，渠道扁平化提升营销效率。

造纸板块

• 太阳纸业：17-18年归母净利预测20亿和25亿，18年190万吨浆纸新产能落地。
• 晨鸣纸业：17年盈利预测36.5亿元，18年文化纸、热敏纸、化学浆等项目持续投产。
• 山鹰纸业：马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地产能将在19-20年释放，17年净利预计20亿，北欧纸业并表增厚业绩。

包装与轻工板块

• 劲嘉股份：与茅台战略合作，切入白酒包装市场，拓展精品烟标、3C包装等。
• 东港股份：区块链技术应用于电子发票，业务放量，盈利弹性显著。
• 裕同科技：拓展多元客户，员工持股计划助力业绩增长。
• 晨光文具：传统渠道稳健增长，新品类与精品文创带动业绩改善。
• 中顺洁柔：渠道下沉与产能释放带来销量增长，产品提价对冲成本压力。
• 岳阳林纸：生态环保与园林订单落地，股价接近员工持股成本，具备安全边际。

市场情况与价格分析

• 本周造纸板块整体上涨1.85%，跑赢市场（沪深300上涨1.43%）。
• 产品价格：铜版纸、双胶纸、灰底白板纸价格小幅下跌，白卡纸弱势盘整。
• 国际浆价上涨，国内浆价下跌，美废ONP价格维稳，OCC价格下跌。
• 包装原材料：Brent原油价格下跌，聚乙烯、聚丙烯价格上涨，聚苯乙烯价格维稳。

其他信息

• 证券分析师：周海晨、屠亦婷、范张翔、丁智艳。
• 联系人：丁智艳（电话：(8621)23297818×7580，邮箱：dingzy@swsresearch.com）。
• 投资评级：
  • 个股：买入、增持、中性。
  • 行业：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，使用需谨慎。

行业前景与投资建议

• 2018年投资策略：持续关注行业成长空间与竞争格局优化，重点布局低估值+业绩增长的龙头。
• 估值切换：家居和造纸行业具备确定性增长，有望享受估值切换带来的收益。
• 政策支持：废纸进口限制、环保政策、供给侧改革等将长期利好行业龙头。
• 市场情绪：外资对家居行业关注度提升，造纸行业进入估值修复与业绩增长并行阶段。

总结

2018年轻工制造行业在政策与市场双重驱动下，呈现出成长性与价值属性兼具的特点。家居与造纸龙头是重点推荐标的，受益于柔性化、信息化、渠道优化及政策利好，具备较强的市场竞争力和增长潜力。投资者应关注行业趋势、公司基本面及估值变化，结合自身情况作出投资决策。