20180808-浙商证券-风语筑-603466.SH-2018半年报点评_净利润增速有所放缓_在手订单仍然充沛_4页_575kb

报告摘要

风语筑于2018年8月8日发布2018年半年报，整体表现稳健，净利润增速有所放缓，但收入增长仍保持良好态势。公司作为中国展览展示行业的龙头企业，业务覆盖广泛，市场占有率持续提升。在手订单充足，现金流健康，未来发展前景被看好。

业绩表现：2018年上半年公司实现营业总收入8.62亿元，同比增长11.29%；归母净利润1.28亿元，同比增长41.22%。但二季度单季度业绩出现下滑，营收同比下降20.25%，净利润同比下降9.51%，主要由于去年同期基数较高。
行业地位稳固：公司在全国城市馆和园区馆展示服务领域中标金额占行业总额的63%，位居全国第一。在手订单总额达48.34亿元，包括已中标未签合同订单10.23亿元、已签合同未开工订单9.56亿元和在建订单28.55亿元，显示出充足的业务储备。
盈利能力提升：上半年毛利率为31.49%，净利率为14.89%，均高于去年同期水平，盈利能力保持稳定。
现金流健康：公司预收款项达10.63亿元，同比增长9.66%；自由现金流为1.06亿元，同比增长65.24%；应收账款为7.6亿元，与营收增长匹配，回款状况良好。
未来展望：公司预计2018-2020年营业收入分别为20.89亿元、27.09亿元和35.14亿元，增速分别为39.35%、29.66%和29.71%；归母净利润预计分别为2.45亿元、3.82亿元和5.59亿元，增速分别为47.59%、55.80%和46.23%。对应EPS分别为0.84元、1.31元和1.92元，PE分别为27.51倍、17.60倍和12.04倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业政策变化、应收账款坏账率升高及人力成本上升是主要风险因素。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	1499.20	2089.18	2708.82	3513.64
净利润（亿元）	166.16	245.23	382.07	558.69
EPS（元）	0.57	0.84	1.31	1.92
P/E	40.54	27.51	17.60	12.04

评级：增持
上次评级：增持
当前价格：￥23.11
股票投资评级说明：
- 买入：相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
- 增持：相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
- 中性：相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动；
- 减持：相对于沪深300指数表现 -10% 以下。