20260816-金元证券-周度概览_流动性持稳_通胀偏弱_10Y国债下破1.7_14页_1mb

固定收益周报总结（2026年8月16日）

核心内容概述

本周债市整体偏强，主要受到央行货币政策操作及市场对政策预期改善的影响。人民币汇率小幅贬值，央行公开市场操作由7D转为隔夜，政府债和信用债净融资减少，资金利率先升后降。CPI弱于预期，PPI见顶，利率债收益率多数下行，信用债期限利差和等级利差均有所收窄。

主要观点

• 货币政策：央行发布二季度货币政策执行报告，强调保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，推动货币政策操作框架改革完善，引导短端利率围绕政策利率平稳运行。
• 市场表现：利率债收益率多数下行，10Y国债收益率下行1.50BP至1.6964%，10Y-1Y利差收窄；信用债收益率整体下行，中低等级债等级利差压缩。
• 资金面：央行净投放2,505亿元，政府债净偿还618.47亿元，资金利率整体持平前周，R001成交量下降。
• 债券供给：利率债和信用债净融资额均弱于上周，政府债供给由净融资转为净偿还，影响市场流动性。
• 债市展望：后续资金面扰动预计有限，交易需兼顾宽松预期与稳增长政策带来的风险偏好变化，以及政府债供给与央行操作节奏的匹配。

关键信息

市场回顾

• 央行二季度货币政策执行报告强调综合运用货币政策工具，保持流动性充裕。
• 人民币汇率小幅贬值，央行公开市场操作由7D转为隔夜。
• 政府债和信用债净融资减少，资金利率先升后降。
• CPI弱于预期，PPI见顶，利率债收益率多数下行，10Y-1Y利差收窄。
• 信用债期限利差和等级利差均收窄。

资金面情况

• 人民币汇率：小幅贬值，1Y掉期点贴水收窄30点，但仍处较深贴水区间。
• 资金利率：R001利率先升后降，最终收平上周；成交量下降。
• 央行操作：净投放2,505亿元，暂停7D逆回购，转而投放隔夜逆回购。
• 政府债供给：净偿还618.47亿元，影响市场流动性。

债券供给情况

• 利率债：合计发行7,381亿元，到期偿还7,228亿元，净融资152.67亿元，低于往年同期。
• 信用债：合计发行4,183亿元，到期偿还3,710亿元，净融资473亿元，高于去年同期但低于2024年同期。
  • AAA级净融资387亿元
  • AA+级净融资10亿元
  • AA级净偿还28亿元
  • AA-级净偿还3亿元
  • A+及以下净融资107亿元

曲线及利差变动

• 利率债收益率：多数下行，10Y国债收益率下行1.50BP至1.6964%，1Y收益率小幅上行，10Y-1Y利差收窄，30Y-10Y利差走阔。
• 政策性金融债收益率：多数上行，长端收益率总体下行，10Y-1Y利差进一步收窄。
• 地方债收益率：整体下行，10Y-1Y利差持平前周。
• 信用债利差：
  • 城投债5Y-3Y期限利差收窄
  • 产业债3Y、5Y等级利差收窄
  • 信用利差分化，城投债利差走阔，产业债利差收窄

债市展望

• 后续资金面对债市扰动预计有限。
• 交易需兼顾宽松预期与稳增长政策带来的风险偏好变化。
• 政府债供给及央行操作节奏的匹配将是后市观察的核心指标。

风险提示

• 政策变动调整超预期
• 经济数据超预期
• 流动性超预期收紧
• 长期利率波动风险

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数涨跌幅15%以上
  • 增持：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数涨跌幅5%～15%
  • 中性：预期未来6个月内股价收益率相对沪深300指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间
  • 减持：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数涨跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现
  • 中性：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平
  • 弱于大市：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现

附注

• 本报告由金元证券股份有限公司制作，具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
• 报告所载资料来源及观点可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业顾问。

图表目录

• 图1：资金利率先升后降，债券收益率下行
• 图2：离岸人民币兑美元小幅贬值，1Y掉期点贴水收窄
• 图3：央行公开市场净投放2,505亿元，政府债净偿还618.47亿元
• 图4：隔夜及七天短期资金利率持平上周
• 图5：银行间市场R001成交量回升
• 图6：利率债净融资152.67亿元（含上周末）
• 图7：利率债净融资额近3年周度对比
• 图8：信用债净融资473亿元（含上周末）
• 图9：信用债净融资额近3年周度对比
• 图10：国债到期收益率曲线
• 图11：国开债到期收益率
• 图12：地方政府债到期收益率曲线
• 图13：利率债期限利差
• 图14：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化
• 图15：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化
• 图16：3Y商业银行二级资本债到期收益率
• 图17：AAA级商业银行债到期收益率
• 图18：AAA级商业银行同业存单到期收益率
• 图19：近一年票据收益率变动

联系方式

• 证券分析师：贾晓庆

• 执业证书编号：S0370525030001

• 公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn

• 联系电话：0755-21515531

• 机构销售负责人：詹宝强

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