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圣农发展（002294）研究报告总结

核心内容

圣农发展是国内一体化养鸡龙头，主要业务为白羽鸡分割冻鸡肉。公司采取全产业链一体化养殖模式，从祖代种鸡引进到屠宰环节全程自控，区别于其他公司如益生股份（仅涉及苗种业务）和“公司+农户”模式企业（如新希望、民和股份）。公司具备区位优势和食品安全可控能力，且无重大疫病和食品安全事件，是行业内的优质企业。

主要观点

• 行业周期反转：2012-2014年行业经历低迷和疫病打击，导致种禽存栏下降20%-30%。行业已进入价格上涨通道，预计未来一年以上持续景气。
• 公司业绩反转：2014年中报公司已扭亏，预计二季度盈利每羽2-2.5元，全年盈利预计显著改善。
• 行业集中度提升：散户快速退出，百万羽以上企业增速远超行业，公司作为龙头，具备持续扩张优势，预计未来3-5年销量保持高速增长。
• 公司长期优势：一体化自养模式和融资优势是公司长期增长的核心驱动力，公司具备资本扩张能力，预计未来产能将达7亿羽。
• 上调评级至“买入”：基于行业景气周期和公司基本面改善，预计14-16年EPS分别为0.32、1.11、1.06元，对应PE分别为38、11、11倍。公司估值应高于行业平均水平，预计未来一年内股价有大幅上涨空间。

关键信息

行业背景

• 鸡肉价格波动大，每羽净利在-1到+4元之间，是短期业绩主要驱动因素。
• 禽类和猪类同属养殖周期，但禽类周期更早走出底部，且价格弹性更大。
• 2014年行业种禽存栏大幅下降，引种量减少，供给收缩已确认，价格持续上涨。

公司基本面

• 2014年中报扭亏，盈利预期改善。
• 公司市占率不到5%，市场空间广阔。
• 大客户占比高，如肯德基、麦当劳、双汇等，食品安全意识提升，公司产品更受青睐。

财务表现

成长性与盈利预测

• 2014-2016年，公司预计销量年均增速分别为30%、20%、15%，收入增速分别为33.2%、34.4%、13.8%。
• 每羽净利预测：2014年约为1.06元，2015年预计达3.07元，2016年预计2.54元。

风险提示

• 疫病风险：若再次爆发疫病，可能对行业造成较大冲击，但公司具备食品安全控制能力，历史无重大事件。
• 价格波动：鸡价受供需影响较大，短期波动剧烈，但中长期趋势向上。

结论

圣农发展作为一体化养鸡龙头，在行业周期反转、集中度提升和成本控制能力等方面具备显著优势。公司短期盈利改善，长期增长潜力大，估值合理，上调评级至“买入”。未来一年，鸡价将趋势性上涨，公司业绩和股价有望大幅上涨。

投资建议

• 短期：关注鸡价上涨趋势，公司盈利弹性大，股价有较大上涨空间。
• 长期：受益于行业集中度提升和消费增长，公司有望成为行业龙头。
• 建议：投资者应坚定持有，积极买入，关注行业周期和公司基本面的持续改善。