按摩椅行业投资策略及公司比较_国内按摩椅进入蓬勃发展期_关注自主品牌_31页_1mb

国内按摩椅行业总结

核心内容概述

国内按摩椅行业正处于快速发展的阶段，随着老龄化趋势和消费升级的推动，市场潜力巨大。当前，我国按摩椅保有率仍远低于日韩，未来十年预计保持21%的复合增速，市场规模将达667亿元。行业集中度偏低，但自主品牌逐步崛起，成为未来增长的核心驱动力。荣泰健康和奥佳华作为国内主要自主品牌企业，其内销及网络销售布局将成为行业增长的重要方向。

主要观点与关键信息

1. 全球市场趋势

• 全球按摩椅市场持续增长，2016年市场规模近115亿美元。
• 中国是全球主要的按摩器具研发和制造中心，也是最大的出口国。
• 美国、日本、韩国是主要出口目的地，其中美国为我国最大出口国。
• 未来按摩椅将向智能化方向发展，产品普及率和附加值将不断提升。

2. 日韩市场现状

• 日本：按摩椅家庭保有量超500万台，保有率超过10%，市场稳定，需求长尾效应明显。
• 韩国：按摩椅渗透率10年内从低于千分之一增长至5%，年复合增速达36%，市场增长迅速。
• 对比我国：我国按摩椅保有率不足1%，市场仍有较大发展空间。

3. 中国市场的潜力

• 2016年国内按摩器具市场规模约100亿元，预计2020年达200亿元。
• 未来十年，按摩椅保有率若提升至5%，预计保有量达2250万台，市场规模将达2250亿元。
• 小电器占比约40%-50%，预计未来十年产值增长近1000亿元。
• 共享经济带动商用按摩椅需求快速增长，预计未来新增铺设量达7-10万台。

4. 行业格局与自主品牌发展

• 行业集中度偏低，1%的按摩器具企业占据52.6%的出口份额。
• 自主品牌附加值高，毛利率提升空间较大。
• 荣泰健康和奥佳华作为自主品牌代表，产品技术性强，市场竞争力突出。

5. 企业对比与投资建议

• 荣泰健康：专注按摩椅研发生产，内销和电商布局领先，毛利率稳步提升。
• 奥佳华：产品线更全面，海外收入占比高，尤其是韩国市场。
• OSIM：主要聚焦东亚市场，以专门店销售为主，但网络销售增长迅速。
• 投资建议：关注荣泰健康和奥佳华，两家公司未来成长空间大，毛利率提升潜力显著。

企业分析

1. 荣泰健康

• 发展历程：专注按摩椅业务，2017年A股上市。
• 财务表现：2016年营收12.43亿元，净利润207万元；2017-2019年预计净利润分别为2.85亿元、3.99亿元、5.59亿元。
• 盈利预测：2017-2019年基本每股收益分别为4.07元、5.70元、7.99元。
• 毛利率趋势：由2016年的38.2%提升至2019年的40.0%。
• 市场策略：积极拓展内销市场，电商渠道占比逐年上升，同时布局共享经济模式。

2. 奥佳华

• 发展历程：原蒙发利转型，2011年A股上市，2016年营收25亿元。
• 财务表现：2016年净利润2.51亿元，2017-2019年预计净利润分别为3.4亿元、4.5亿元、5.96亿元。
• 盈利预测：2017-2019年基本每股收益分别为0.61元、0.81元、1.08元。
• 毛利率趋势：由2016年的35.8%提升至2019年的37.9%。
• 市场策略：通过多个品牌布局全球，重点发展“奥佳华”品牌，电商与线下渠道并重。

3. OSIM

• 市场定位：主要面向大中华地区，销售渠道以专门店为主。
• 财务表现：2016年营收约27亿元，其中OSIM按摩椅收入约16亿元。
• 销售渠道变化：门店销售下滑，网络销售快速增长。
• 投资布局：拟对Body Friend America投资500万美元，持股50%；对BAHC投资9.88亿韩元，持股16.5%。

财务与增长模型

1. 荣泰健康盈利预测

• 收入增长：2017-2019年预计营收分别为19.54亿元、28.03亿元、38.20亿元。
• 毛利率变化：由2016年的38.2%提升至2019年的40.0%。
• 盈利结构：2016年毛利率38.2%，2019年预计综合毛利率达41%。
• 电商渠道：毛利率较高，2016年为38%，2019年预计达62%。
• 非电商渠道：毛利率较低，2016年为37%，预计2019年稳定在37%左右。

2. 稍息网络盈利预测

• 共享按摩业务：2016年实现收入3189万元，净利润4.28万元。
• 盈利模式：设备年流水收入逐年增长，2017年预计达5.76亿元，2019年预计达8.64亿元。
• 税后利润：2017年预计0.456亿元，2019年预计1.368亿元。
• 设备铺设：2016年底铺设1万台，2017年新增5000台，预计2019年达7万台。

投资建议

• 关注荣泰健康及奥佳华：两家公司具备较强的品牌力和市场拓展能力，未来增长空间广阔。
• 自主品牌提升：随着自主品牌占比上升，毛利率有望进一步提升。
• 电商与共享经济：荣泰健康在电商渠道和共享经济模式上表现突出，是未来增长的重要引擎。

行业展望

• 市场潜力：未来十年，国内按摩椅市场有望实现21%的复合增长率。
• 技术升级：按摩椅产品将向智能化、高附加值方向发展。
• 消费趋势：消费者对按摩椅的需求将逐步从线下转向线上，电商渠道成为重要增长点。
• 政策与市场环境：共享经济模式推动商用市场发展，为行业带来新增长点。

公司对比表

未来发展方向

• 自主品牌发展：提升品牌影响力，拓展内销市场。
• 电商渠道：荣泰健康电商渠道占比逐年上升，成为重要增长点。
• 共享经济：通过共享按摩椅模式拓展商用市场，提升品牌曝光率。
• 技术升级：推动产品智能化、技术含量提升，提高附加值。

结论

国内按摩椅行业正处于蓬勃发展期，未来十年市场规模有望突破3000亿元。自主品牌将成为推动行业增长的核心力量，荣泰健康和奥佳华作为国内领先企业，具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得重点关注。