20230407-浙商证券-工业气体行业周报（2023年4月第1周）_氩气价格复苏较好_持续推荐工业气体板块_22页_1mb

工业气体行业周报（2023年4月第1周）总结

核心内容

本周工业气体行业整体价格呈现回暖趋势，其中氩气价格复苏较好，液氧、液氮价格有所下跌。国内工业气体市场规模近2000亿元，过去五年复合增速达11%，行业成长性良好，有望诞生大市值公司。海外可比公司如林德、法液空、空气化工产品市值均在数千亿元人民币级别，2023年平均PE约为30倍，显示出较强的市场吸引力。

主要观点

• 价格走势：氩气价格同比大幅回升，液氧、液氮价格环比下降，但整体零售气体价格同比略有下降，显示行业仍处于调整阶段。
• 需求变化：金属冶炼需求有望见底，光伏行业景气度提升，对液氩需求形成支撑。
• 行业竞争格局：国产替代进程加快，2021年外资在第三方现场制气项目中占比下降至25%，内资占比提升至75%。杭氧股份在第三方市场中运营项目及新增订单份额分别为9%和45%。
• 电子特气市场：外资主导，但国产替代趋势明显，未来3-5年成长潜力巨大，凯美特气、华特气体等公司有望受益。
• 公司动态：多家企业推进新项目，如杭氧股份建设大型空分装置，侨源股份与华友钴业签订重大合同，亿华通启动全疆首个光伏制绿氢项目，液化空气改造天津空分设备等。

关键信息

价格数据

• 液态氧气：460元/吨，环比下降10%，同比下降14%
• 液态氮气：499元/吨，环比下降3%，同比下降10%
• 液态氩气：1201元/吨，环比下降1%，同比上升17%
• 二氧化碳：均价343.48元/吨，同比微降0.14%
• 氮气出厂价/市场价：0.045/0.0575万元/立方米
• 氪气出厂价/市场价：0.2/15万元/立方米
• 氙气出厂价/市场价：15万元/立方米

行业动态

• 中国能建：启动风光氢储一体化项目，投资1088亿元，推进绿氢生产与应用。
• 杭氧股份：技改扩建105,000 Nm³/h空分装置，提升市场占有率；新任党委书记、董事长上任，治理结构优化。
• 亿华通：启动全疆首个光伏制绿氢项目，预计2025年实现产值120亿元。
• 液化空气：投资6000万欧元改造天津空分设备，减少碳排放。
• 吉林化工：45,000 Nm³/h空分装置开工。
• 河北太行钢铁：60,000 Nm³/h空分项目顺利出氧。
• 华特气体：国内唯一通过ASML认证的气体公司，推进电子特气二期项目，预计2025年达产。
• 侨源股份：与华友钴业签订重大氮气供应合同，未来产能有望大幅增长。
• 凯美特气：拟通过定增募资10亿元，推进电子特气项目，2023年有望突破订单瓶颈。

投资建议

• 重点推荐公司：杭氧股份、凯美特气、华特气体、侨源股份、陕鼓动力
• 行业评级：看好（维持）
• 估值对比：海外成熟气体公司2023年PE估值约30倍，国内公司成长空间更大。

投资机会

杭氧股份

• 国产替代、产品升级、治理改善，公司市占率有望提升1倍，2025年预计实现30-40%市占率。
• 2023-2025年归母净利润分别为15.0/18.6/22.1亿元，对应PE分别为26/21/18倍。
• 电子特气业务增长潜力大，高附加值产品占比提升，盈利能力增强。

凯美特气

• 电子特气订单饱满，已取得ASML认证，有望成为国内电子特气领军企业。
• 2022-2024年归母净利润分别为2.0/3.6/4.7亿元，对应PE分别为49/28/21倍。
• 拟定增募资10亿元，推进宜章电子特气、福建双氧水等项目。

华特气体

• 电子特气先行者，客户覆盖率超80%，产品覆盖50种以上。
• 2022-2024年归母净利润分别为2.0/2.6/3.8亿元，对应PE分别为62/47/32倍。
• 向合成气延伸，提升综合盈利能力。

侨源股份

• 民营气体领军企业，受益于光伏、锂电等新能源产业发展。
• 2022-2024年归母净利润分别为1.5/3.0/5.0亿元，三年复合增速41%，对应PE分别为70/34/21倍。
• 拓展四川医用氧市场，市场份额领先。

陕鼓动力

• 民族工业气体领军企业，压缩空气储能业务将成为新增长点。
• 2022-2024年归母净利润分别为9.3/10.3/12.3亿元，对应PE分别为19/17/15倍。
• 子公司秦风气体具备较强竞争优势，设备与客户资源丰富。

风险提示

1. 下游行业需求不及预期
2. 行业竞争加剧，价格战风险
3. 零售气体价格大幅波动风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
• 减持：证券相对于沪深300指数跌幅超过10%

法律声明

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