20140911-上海证券-江苏神通-002438.SZ-核电重启受益最大阀门企业_20页_1mb

江苏神通阀门公司分析总结

核心内容概述

江苏神通阀门股份有限公司是一家专注于特种阀门制造的企业，尤其在核级蝶阀和球阀领域具有显著优势。公司自2001年成立以来，于2010年实现整体上市，业务涵盖冶金、电力、化工机械等多个领域。随着核电重启政策的推动，公司正迎来业绩增长的重要机遇。

主要观点

• 核电业务：公司是核级蝶阀、球阀的唯一中标企业，已实现90%以上的市场占有率。2014年上半年取得核电订单1.84亿元，占去年全年订单量的112.88%。预计2015年起实现批量交货，核电业务的业绩弹性有望在2016年显现。
• 能源设备领域：公司正积极拓展能源装备市场，包括液化天然气、新型煤化工、超临界火电、石油石化等。预计未来2-3年能源业务将达到每年3亿元收入规模。
• 传统冶金业务：冶金业务虽受核电影响，但其市场规模预计保持在3-3.5亿元左右，具有一定的稳定性。
• 技术优势：公司拥有131项有效专利，其中7项为发明专利，技术实力突出。同时，公司通过与科研机构合作，不断提升产品性能和自主生产能力。
• 投资建议：基于公司技术优势、核电重启预期以及募投项目带来的产能提升，给予未来6个月“谨慎增持”评级。

关键信息

基本数据（2014年H1）

• 报告日股价：18.08元
• 12个月A股价格区间：18.22/10.56元
• 总股本：208.00百万股
• 无限售A股占比：61.14%
• 流通市值：22.99亿元
• 每股净资产：4.39元
• PBR（市净率）：4.12倍
• DPS（每股分红）：0.05元

主要股东（2014年H1）

• 吴建新：22.07%
• 香港易成集团有限公司：18.75%
• 张逸芳：9.49%
• 黄高杨：6.99%
• 郁正涛：6.93%

收入结构（2014年H1）

• 蝶阀：50.44%
• 非标阀门及其他设备：15.25%
• 盲板阀：7.10%
• 球阀：7.63%
• 地坑过滤器：13.83%
• 调压阀组：1.28%
• 水封逆止阀：1.31%

盈利预测与估值（2014-2016）

核电重启影响

• 核电发展政策：2014年政府要求年内启动东部沿海核电项目，预计未来5年每年建设6-8台百万千瓦级机组。
• 核电阀门需求：一座百万千瓦核电站阀门投资约占总投资的2.8%，其中蝶阀、球阀占比约10%，公司已占据90%以上市场份额。
• AP1000三代核电技术：具备更高的安全性和更长的使用寿命（60年），预计未来将成为主要发展方向。

能源业务布局

• 液化天然气专用阀门：需满足零下196度工况要求，未来需求将随天然气使用比例提升而增长。
• 新型煤化工项目：包括煤制油、煤制气等，国家已明确支持其产业化示范。
• 超临界火电阀门：公司已参与国产化工作。
• 石油、石化领域：与中石油、中石化等签订框架协议。

募投项目与产能

• “核电配套设备及环保设备生产基地”项目投资3.5亿元，预计2014年底建成，满负荷产能可达10亿元。
• 核电业务按现有设计产能每年可满足3-4套机组，通过超负荷运作可实现5套机组产能。
• 能源业务在项目建成达产后，产能可达10亿元规模。

风险提示

• 经济复苏不确定性：若全球经济未复苏，下游投资增长乏力，将影响公司收入。
• 核电行业依赖风险：公司45%以上订单依赖核电项目，项目进度不确定性可能影响业绩。
• 市场竞争加剧：国内阀门企业众多，中低端市场竞争激烈，高端市场面临国际厂商竞争。
• 原材料价格波动：不锈钢价格波动影响毛利率，若短期内上涨，可能影响利润。

结论

江苏神通阀门在核电和能源设备领域具备明显优势，随着核电重启政策的实施和募投项目的推进，公司未来几年有望实现业绩的显著增长。尽管存在一定的市场和政策风险，但其技术优势和业务布局使其在行业中具备较强的竞争力，建议投资者在风险可控范围内“谨慎增持”。