20240116-天风证券-2024年1月MLF点评_不降息_债市怎么看__6页_727kb

报告总结

MLF不降息对债市的影响

MLF（中期借贷便利）利率是债市利率定价的重要政策锚。1月MLF不降息，限制了10年期国债利率在25%以下的空间。降息周期可能尚未结束，至少一季度有降息可能。债市利率区间中枢取决于未来的1年期MLF利率，区间顶部由财政政策决定，底部由资金状况决定。后续需关注央行年度金融数据发布会的表态、LPR落地情况以及2月1日PSL的操作。

LPR是否会降及其影响

预计LPR可能下调10BP。若LPR不变，对债市并非利空。若LPR非对称单独调降，尤其是5年期LPR超预期下调，债市可能面临短期调整压力；但若无其他宽信用政策持续发力或LPR降幅度未大幅超预期，不会影响利率中枢的中期变化趋势。

降准可能性分析

在防控资金防空转和淤积的背景下，降准存在一定不确定性。2024年1月MLF超额续作规模较高（2160亿元），可能推迟降准，因为增发国债资金和PSL已部分缓释银行负债压力和补充流动性。参考历史数据，降准在2月或3月可能发生。