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投资策略周报：持周期股过节

核心内容概述

本周（20210922-20210924），以煤炭、钢铁、化工、有色为代表的周期股处于高交易热度和高波动区间。尽管短期市场出现调整，但部分交易风险已释放，且长线资金仍持续流入。分析师认为，周期股的波动管理必要性降低，且未来基本面场景变化将推动周期股表现。

主要观点

• 交易热度与波动性：周期股的交易热度和波动性仍处于历史高位，但部分板块的交易热度环比下降，市场担忧交易风险。
• 长线资金坚守：北上配置盘为代表的长线资金持续净买入周期板块，外资机构也表达了对“碳中和”相关板块的认可。
• 供给抑制政策影响：限电及能耗双控政策导致部分周期股产能受限，但此为能源转型过程中的“阵痛”，并非市场长期趋势的逆转。
• 新需求正在回升：美国经济“reopen”趋势与国内财政和信用宽松可能形成共振，带动周期板块需求回升。
• 周期股未来展望：供给推升将使价格中枢上移，但政策收紧空间有限，形成“滞胀牛”格局。

关键信息

周期股表现

• 交易热度与波动：电力及公用事业、煤炭、化工、钢铁等板块的交易热度和波动率均处于历史高位。
• 基金配置：主动偏股基金在加仓周期股，而ETF则有净申购和净赎回的情况。

供给抑制政策影响

• 部分企业停产：云铝股份、神火股份、蒙娜丽莎、晨化股份等企业因限电和能耗双控政策宣布停产或限产。
• 政策导向：发改委部署中长期合同全覆盖，优先保障冬季供暖，进一步加剧了工业用电缺口。

美国经济“reopen”趋势

• 美股表现：石油天然气、航空、餐饮酒店、博彩等板块涨幅居前，反映市场对美国经济复苏的乐观预期。
• 疫苗接种率：截至9月22日，美国完全接种疫苗和至少接种一剂次的人数占比分别为54.23%、63.20%，疫情拐点可能已到来。
• 地产链回暖：美国新建住房销售、已开工新建私人住宅及已获批住宅数量上行，木材价格企稳，显示地产链正在复苏。

推荐标的

第一优先级：需求回升带动

• 原油链：中国石油、中远海能、招商轮船、杰瑞股份
• 化纤：新凤鸣
• 铜：紫金矿业
• 银行：江苏银行
• 航空：中国国航
• 船舶制造：中国船舶

第二优先级：能源转型

• 券商：兴业证券
• 钢铁：新钢股份
• 煤炭：兖州煤业
• 黄金：黄金板块

第三优先级：公用事业估值修复

• 电力：华能国际
• 房地产：保利地产

风险提示

• 政策风险：碳中和政策实施不及预期，可能影响周期股表现。
• 经济复苏风险：经济复苏不及预期可能对周期股造成压力。
• 测算误差：市场波动及政策变化可能影响数据测算的准确性。

附录

• 风险等级：本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师承诺：分析师承诺报告内容为个人观点，不与报酬直接相关。
• 投资评级说明：报告中所列投资评级为相对评级，仅表示投资比重建议，不构成买卖决策依据。

图表与数据来源

• 图1：周期板块交易热度处于历史高位。

• 图2：偏股混合型/普通股票型基金加仓周期板块。

• 图3：个人持有为主的ETF中，周期相关ETF被净申购。

• 图4：周期股跑输商品。

• 图5：重点电厂煤炭库存处于历史低位。

• 图6：美国新增病例和死亡病例逐步见顶回落。

• 图7：美国疫苗接种率逐步上升。

• 图8：美国地产链开始企稳反弹。

• 表1：周期板块成交额占比及波动率处于历史高位。

• 表2：北上配置盘净买入周期板块。

• 表3：外资机构对“碳中和”相关板块的认可。

• 表4：部分中上游周期企业停产。

• 表5：标普500指数成分股中与美国经济“reopen”相关的标的涨幅居前。

其他信息

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