20200910-浙商证券-食品饮料行业专题报告_批价_动销为中秋国庆旺季核心观测指标_15页_1mb

报告摘要

白酒行业中秋国庆旺季分析及投资建议

核心内容概述

本报告分析了2020年白酒行业在中秋国庆旺季的表现，重点强调了批价与动销作为核心观测指标的重要性。通过回顾2018年和2019年酒企在旺季前的战略举措及效果，总结出酒企在旺季中表现优异的五大特质：库存健康、渠道稳定、产能充足、量价政策平衡、营销投入有效。同时，结合2020年行业现状，指出酒企在淡季提价、产品结构优化及渠道信心提升等策略将助力三季度业绩环比改善，并推动行业进一步结构性分化。

主要观点

1. 旺季核心观测指标：批价与动销

批价反映需求、库存、量价政策及营销力等多方面情况，是判断酒企是否实现“占位”和“守位”的关键指标。
动销是衡量终端需求恢复情况的核心指标，旺季动销表现将直接影响酒企业绩增长。
酒企若能实现批价不明显回落或价格提升后仍能放量，则有望在竞争中占据有利位置。

2. 2020年三季度白酒行业表现

酒企普遍表现更为理性，库存和量价政策控制较好，有利于旺季表现。
结构性分化趋势将持续，市场份额向头部酒企集中。
随着疫情对消费场景的短暂影响结束，中秋国庆动销有望超预期，尤其在宴席、婚宴、商务消费等领域。

3. 酒企表现差异

高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖等头部企业通过提价、控货及新品上市等策略，实现业绩高增和批价稳定。
次高端二线名酒：山西汾酒、剑南春、郎酒等酒企通过提价及产品升级，推动收入与利润双增长。
区域龙头酒：古井贡酒、洋河股份、今世缘等企业通过提价和营销活动，提升品牌力与市场表现。

关键信息

1. 酒企提价与控货策略

贵州茅台：6月直销渠道供货价上调100元/瓶，零售价维持1399元/瓶，批价持续上涨，预计中秋旺季仍保持高位。
五粮液：8月推出新品，计划发布更多产品；批价稳定在960元以上，动销表现良好。
泸州老窖：通过提价、控货、上新等方式，实现国窖1573等产品价格提升，渠道表现稳健。
山西汾酒：通过提价、玻汾放量，推动收入与利润增长。
洋河股份：在中秋前进行提价与控货，M6+表现或超预期，业绩拐点将至。
今世缘：V9产品表现或超预期，品牌势能释放，中秋前渠道打款积极。

2. 库存与渠道情况

行业整体库存健康，茅台库存不足1个月，五粮液在1-2个月，泸州老窖在2-3个月。
渠道信心稳定，经销商打款积极性较高，尤其在茅台、五粮液等品牌。
渠道利润合理，有助于酒企在旺季实现稳定销售。

3. 营销投入与消费者培育

酒企在三季度加大宴席市场及团购市场的营销投入，以提升动销表现。
消费者培育活动如“茅粉节”、“文化体验店”、“品鉴会”等，成为酒企提升品牌忠诚度的重要手段。
营销投入效率与动销表现呈正相关，精准投放有助于提升产品价格和销量。

投资建议

配置时点

建议关注近期回调带来的配置机会，以迎接中秋国庆旺季的超预期表现。
长期看，白酒行业消费升级趋势不变，市场份额继续向龙头集中，推荐贵州茅台、五粮液等确定性较高的标的。

风险提示

海外疫情影响：可能导致国内二次爆发或防控升级，影响白酒动销恢复。
高端酒批价上涨不及预期：可能影响酒企旺季表现及整体估值。

行业评级

看好：白酒行业在2020年三季度表现有望超预期，市场份额进一步向龙头集中。

附录：分拆观测指标

① 需求端

消费聚焦国内，宴席、婚宴等场景需求将明显回升。
酒企通过加大营销投入，有望实现动销超预期。

② 量价政策

提价与控货策略有助于“占位”与“守位”。
头部酒企通过提价、上新、减少渠道配额等方式实现吨价提升。

③ 库存端

行业库存健康，茅台、五粮液、泸州老窖等企业库存控制良好。
库存水平为旺季表现的重要基础。

④ 营销端

酒企加大宴席及团购市场投入，推动动销增长。
消费者培育活动成为酒企提升品牌力和忠诚度的重要手段。

图表目录（简要说明）

图1-图4：展示2018年Q3酒企收入及利润同比增速。
图5：总结酒企旺季表现的五大特质。
图6-图11：展示价格对业绩的驱动作用、茅台批价走势、酒企提价策略、库存情况及动销情况等。

总结

2020年白酒行业在中秋国庆旺季中，批价与动销成为核心观测指标。酒企在淡季进行提价与控货，以实现“占位”与“守位”，并为旺季打下良好基础。整体来看，行业结构性分化趋势延续，头部酒企表现更优，而部分区域酒企需加强库存与渠道管理。建议投资者关注五粮液、今世缘、洋河股份、金徽酒等具备超预期潜力的标的，把握三季度业绩环比改善的机会。

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