20220220-德邦证券-固定收益周报_信用债发行放量_收益率整体上行_11页_1mb

固定收益周报总结

核心内容

本周（2022.2.14-2.18）信用债市场整体呈现收益率上行趋势，收益率曲线趋陡峭化，一级发行规模扩大，但二级市场成交额有所缩减，信用负面事件略有增加。

主要观点

• 收益率走势：
  信用债收益率整体上行，其中短端品种收益率回落，中长端品种收益率普遍上行。

  • 中短票收益率平均上行2.51bp，3年期AA城投债收益率上行最多，达6.80bp。
  • 城投债收益率平均上行2.42bp，3年期AA-城投债收益率上行最多，达6.80bp。
  • 期限利差持续走阔，AAA及AA+等级5Y-1Y利差分位点均在80%以上。
  • 等级利差走势分化，城投债等级利差整体收窄，中短票等级利差涨跌不一。

• 一级市场：

  • 信用债发行与净融资规模环比大幅增长，累计发行2561.1亿元，净融资1547.3亿元。
  • 城投债发行与净融资环比增加，分别为636.9亿元与660.5亿元。
  • 短期融资券发行量最大，达1201.3亿元，净融资582.8亿元。
  • 中高评级主体净融资环比增加，地方国企净融资增长显著。
  • 中长期信用债发行比重增加，建筑装饰、交通运输及综合类行业净融资规模领先。

• 二级市场：

  • 信用债二级市场成交额环比缩量，短融成交明显下滑。
  • 全市场成交额合计5193亿元，环比减少489.8亿元。
  • 短期融资券成交额减少600.9亿元，成为成交额下降的主要因素。

• 信用负面跟踪：

  • 本周推迟或取消发行债券3只，涉及金额66亿元，环比增加2只与46亿元。
  • 6家企业主体评级调低，1家企业被列入评级观察名单。
  • 具体包括搜于特、福建阳光、阳光城、深圳文科园林、高密市城投及深圳洪涛等企业。

关键信息

• 市场表现：
  信用债收益率整体上行，收益率曲线趋陡峭化。

  • 短端信用债信用利差整体回落，中长端利差走阔。
  • 中短票3年期AA与AA-等级信用利差上行最多，分别为8.03bp。
  • 城投债3年期AA-等级信用利差上行最多，达10.57bp。

• 发行情况：

  • 主要信用债品种发行量排名：短融 > 中票 > 中期票据 > 定向工具 > 公司债 > 企业债。
  • 分行业来看，建筑装饰、交通运输及综合类行业净融资规模领先，采掘行业表现不佳。
  • 分地区来看，北京、江苏与广东净融资规模位列前三，其中广东地区净融资环比增量显著。

• 风险提示：

  • 宏观政策超预期
  • 经济表现超预期
  • 国内外疫情反复

附录

• 分析师信息：

  • 徐亮，德邦证券固定收益方向宏观利率组组长，具备证券投资咨询执业资格。
  • 邮箱：xuliang3@tebon.com.cn

• 研究助理信息：

  • 杨佩霖，邮箱：yangpl3@tebon.com.cn

• 相关研究：

  1. 《美联储加息对国内政策和利率有影响吗？》，2022.2.15
  2. 《社融超预期后，怎么看债市》，2022.2.13
  3. 《社融超预期回暖，债市可以考虑套保策略》，2022.2.11
  4. 《未来利率什么时候可能会反转》，2022.2.9
  5. 《基建周期下的建材行业转债投资机会》，2022.2.8

• 图表说明：

  • 图表涵盖债券收益率、期限利差、等级利差、信用利差、发行及融资情况、成交额、行业与地区分布等，均来源于Wind与德邦研究所。

• 法律声明：

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总结

本周信用债市场呈现收益率上行、曲线趋陡、一级发行放量但二级成交缩量的态势，同时信用负面事件有所增加。市场整体流动性变化显著，短端信用利差回落，中长端利差走阔，反映市场对中长期信用风险的担忧。不同行业与地区融资情况差异明显，建筑装饰、交通运输及综合类行业表现较好，采掘行业则相对低迷。投资者需关注宏观政策变化、经济走势及疫情对市场的影响。