策略周报：中国经济2020年圆满收官-20210118-招商证券（香港）-20页_1mb

招证国际策略周报 (2021/01/18) 总结

核心内容

本周报聚焦于2020年中国宏观经济表现、美国经济动态、全球市场走势及中美关系变化等关键领域，分析了2021年初市场趋势和潜在风险。

中国宏观数据概览

主要宏观指标

• GDP：2020年四季度同比增长6.5%，全年增长2.3%，超出预期。
• 工业增加值：12月同比增长7.3%，高于预期。
• 社会消费品零售总额：12月同比增长4.6%，低于预期。
• 固定资产投资：全年增长2.9%，不及预期。
• 贸易帐：12月顺差781.7亿美元，高于预期。
• M2货币供给：12月同比增长10.1%，低于预期。
• 社会融资规模增量：12月为17,200亿元人民币，显著低于预期。

美国宏观数据概览

主要宏观指标

• CPI：12月同比增长1.4%，略高于预期。
• 核心CPI：12月同比增长1.6%，符合预期。
• PPI：12月同比增长0.8%，符合预期。
• 工业产出：12月环比增长1.6%，超出预期。
• 失业率：12月为6.7%，显著低于预期。
• 财政数据：12月政府预算赤字为-143.6亿美元。

全球市场概览

股票市场表现

• 恒生指数：过去一周上涨2.5%，MSCI中国指数上涨1.6%。
• 沪深300指数：过去一周下跌0.7%。
• MSCI中国指数：通信服务和能源板块表现突出，分别上涨8.4%和7.7%。
• 日常消费和原材料板块：表现不佳，分别下跌5.3%和3.3%。

股票市场估值

• 恒生指数：前瞻市盈率为13.3倍，低于过去三年中值。
• MSCI中国指数：前瞻市盈率为17.1倍，高于过去三年中值。
• 沪深300指数：前瞻市盈率为15.8倍，接近过去三年中值。

全球大宗商品及货币表现

大宗商品价格变动

• 能源：WTI原油上涨7.9%，天然气上涨7.8%。
• 金属：镍上涨8.4%，铁矿石上涨4.5%，铜上涨2.4%。
• 农产品：玉米上涨9.8%，大豆上涨7.7%，糖上涨6.2%。

货币兑美元表现

• 人民币：年初至今上涨0.7%。
• 卢布：年初至今上涨0.9%。
• 比索：年初至今上涨0.8%。
• 其他货币：多数货币兑美元表现不佳，如土耳其里拉和巴西里尔。

中国/香港市场概览

分行业表现

• 通信服务：过去一周上涨8.4%，表现最佳。
• 能源：过去一周上涨7.7%，跑赢大市。
• 保险和银行：分别上涨6.6%和5.5%。
• 医疗保健：过去一周上涨2.6%，表现稳定。
• 房地产：过去一周下跌1.0%，表现疲软。
• 可选消费和日常消费：分别下跌1.3%和5.3%，表现较差。

分行业估值

• 通信服务：12个月前瞻市盈率较高，表现出较高的估值。
• 能源：估值相对合理，表现稳定。
• 保险和银行：估值适中，表现良好。
• 医疗保健：估值较高，表现稳定。
• 房地产：估值较低，表现疲软。
• 可选消费和日常消费：估值较高，表现较差。

市场成交额

港股通数据

• 南下成交额：2021年1月上旬日均成交额达593亿港元，占市场总成交额的26.6%。
• 南下净流入：日均净流入额达136亿港元，年初至今累计净流入1,357亿港元。
• 主要流入行业：腾讯和中国移动为南下资金流入的主要受益者。

主要催化剂与风险

• 宏观数据：中国和美国的经济数据将影响市场走势。
• 新冠疫情的发展：疫情的零星爆发可能对市场造成冲击。
• 中美关系：美国将中国公司列入黑名单，可能影响外资流入和市场情绪。

关键信息总结

• 中国经济表现：2020年经济表现良好，四季度GDP增长超出预期。
• 港股通资金流入：2021年1月上旬南下资金流入显著增加，腾讯和中国移动为主要受益者。
• 美国财政刺激计划：拜登公布1.9万亿美元纾困方案，但通过存在不确定性。
• 中美关系：美国对中海油等公司实施制裁，可能影响市场。
• 市场估值：恒生指数和MSCI中国指数估值相对合理，但需关注回调风险。
• 行业表现：通信服务和能源板块表现较好，而日常消费和原材料板块表现较差。

主要观点

• 中国：经济数据积极，但部分指标如社会消费品零售总额和固定资产投资仍低于预期。
• 美国：经济复苏迹象明显，但就业市场复苏受阻，需关注财政刺激计划通过情况。
• 港股通：南下资金流入创纪录，反映投资者对港股的兴趣增加。
• 全球市场：部分市场表现强劲，但需警惕宏观经济和地缘政治风险。

关键信息

• 宏观经济：中国和美国的经济数据将对市场走势产生重要影响。
• 资金流动：港股通南下资金流入显著增加，反映市场对港股的偏好。
• 行业表现：通信服务和能源板块表现突出，而日常消费和原材料板块表现不佳。
• 市场估值：恒生指数和MSCI中国指数估值处于合理水平，但存在回调风险。
• 政策变化：美国可能推出新一轮财政刺激计划，但通过存在不确定性。
• 地缘政治：中美关系紧张，可能影响市场信心和外资流入。

市场展望

• 中国股市：预计在2021年会有更好表现，但需关注短期和中期回调风险。
• 美国股市：标普500指数表现相对稳定，但需关注疫情和经济数据变化。
• 港股市场：南下资金流入持续，可能推动市场上涨。
• 新兴市场：亚洲新兴市场资金流动活跃，但需关注地缘政治和经济风险。