20260826-交银国际证券-越秀服务-06626.HK-毛利率回升_派息维持稳定；维持买入_6页_369kb

越秀服务 (6626 HK) 总结

核心内容

越秀服务 (6626 HK) 在2026年上半年表现出稳健的经营状况，尽管部分业务收入略有下降，但整体毛利率有所回升，公司维持买入评级，目标价为4.20港元，潜在涨幅达116.5%。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年收入为19.15亿元人民币，同比轻微下降2.4%，主要受商业物业管理及社区增值服务结构调整影响。非商业物业管理及增值服务收入微降1.0%至15.76亿元人民币，整体表现相对平稳。
• 毛利率回升：非商业物管服务毛利率提升，带动整体毛利率回升至21.5%，同比上升0.2个百分点。
• 股东应占利润：2026年上半年股东应占利润为2.24亿元人民币，同比下降6.6%。
• 派息政策：公司建议派发中期股息每股0.103港元（约人民币0.089元），派息率维持在60%，较去年全年50%有所提升。
• 业务结构：非商业物管服务为集团核心业务，基础物管服务收入同比增长17.3%，社区增值服务收入同比下降27.2%，商业物管及运营服务收入同比下降8.5%。
• 在管面积：在管面积稳步增长，从72.31百万平方米增至79.82百万平方米，提升10.4%。
• 合约面积：总合同面积同比增长2.8%至95.02百万平方米，公司预期2026年底合约面积可超过一亿平方米。
• 现金流状况：公司现金流充裕，截至2026年6月末，现金及定期存款合计49.70亿元人民币，财务安全性高。
• 财务预测：预计2026-2028年收入将逐步增长，核心每股盈利预计从0.18元人民币增长至0.25元人民币。净利润预计从274百万人民币增长至382百万人民币。
• 市盈率与市账率：2026年市盈率预计为5倍，市账率预计为0.71倍。
• 评级与目标价：交银国际维持买入评级，目标价为4.20港元，潜在涨幅达116.5%。

关键信息

业务表现

• 基础物管服务：收入同比增长17.3%至8.40亿元人民币，占总收入44%。
• 社区增值服务：收入同比下降27.2%，主要因结构调整。
• 商业物管及运营服务：收入为3.39亿元人民币，同比下降8.5%。
• 在管面积：从72.31百万平方米增至79.82百万平方米，提升10.4%。
• 合约面积：从92.45百万平方米增至95.02百万平方米，增长2.8%。
• 新签项目：新增项目65个，新签合约面积约1,042万平方米，其中约63%位于大湾区。

财务状况

• 现金流：截至2026年6月末，公司现金及定期存款合计49.70亿元人民币，无银行借款。
• 财务安全性：每股净现金约3.86港元，相当于约2.0倍市值。
• 财务数据预测：
  • 收入：预计2026年为4,113百万人民币，同比增长5.4%。
  • 核心利润：预计2026年为298百万人民币，同比增长8.7%。
  • 净利润：预计2026年为298百万人民币，同比增长8.7%。
  • 每股盈利：预计2026年为0.20元人民币，同比增长8.7%。
  • 股息率：预计2026年为7.0%，2027年为7.9%，2028年为8.9%。

投资建议

• 买入理由：
  • 公司现金流充裕，支持派息或股份回购。
  • 行业回稳及毛利率回升，预计利润稳定增长。
  • 未来三年股息率预计从7.0%提升至8.9%。
• 目标价：4.20港元，潜在涨幅116.5%。
• 评级定义：买入表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。

财务数据一览

其他信息

• 个股评级：买入
• 52周高位/低位：2.81港元 / 1.56港元
• 市值：2,950.55百万港元
• 日均成交量：0.88百万
• 年初至今变化：-19.06%
• 200天平均价：1.79港元
• 分析员：谢骐聪, CFA, FRM
• 联系方式：philip.tse@bocomgroup.com / (852) 3766 1815
• 评级定义：
  • 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
  • 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
  • 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 免责声明：本报告为高度机密，仅限交银国际证券客户阅览，未经授权不得复制、分发或使用。

分析员披露

• 个人观点：本报告的观点准确反映作者个人对所提及证券的看法。
• 薪酬关系：作者薪酬与报告建议无直接或间接关系。
• 交易披露：过去30日内未交易所评论的任何公司证券。
• 利益冲突：公司与交银国际证券可能有业务往来或财务关系。

股份资料

财务比率