20181225-爱建证券-家电行业2019年度策略报告_短期有忧_长期无虑_18页_1mb

爱建证券有限责任公司家电行业研究报告总结

核心内容

本报告由爱建证券研究所分析师张志鹏撰写，重点分析了2018年家电行业表现及2019年的市场机会展望。报告指出，尽管2018年家电板块整体表现不佳，但行业基本面稳健，估值处于历史低位，具备长期投资价值。

主要观点

1. 2018年市场回顾

• 家电板块整体表现较弱，全年涨跌幅为-28.83%，弱于沪深300指数的-21.07%。
• 个股表现分化，小家电和家电零部件表现较好，而白电龙头如格力仅排名第十。
• 重点关注的家电公司中，除苏泊尔外，其他公司估值明显下降，目前处于今年估值区间的底部。
• 行业基本面方面，2018年1-3季度营业总收入同比增长14.97%，归母净利润同比增长19.86%，但增长幅度弱于2017年同期。
• 白电、厨电主要原材料价格下降，毛利率有所回升，缓解了企业经营压力。

2. 2019年市场机会展望

• 行业“普涨”不再，“量价齐飞”到“客单价提升”
  随着行业进入成熟阶段，销量增长受限，企业通过技术升级和产品创新提升客单价，成为保障利润的关键手段。
  头部企业如美的集团和海尔通过智慧家庭、高端品牌等策略，实现中高端产品销售占比提升，改善经营业绩。

• 估值处于历史底部，下探空间较小
  家电行业当前估值处于历史低位，预计在经济平稳发展、税改政策落地等背景下，估值将企稳回升。
  厨电、白电行业库存处于历史低位，去库存风险较小，有利于行业复苏。

关键信息

行业表现

• 2018年家电板块整体表现占申万28个子行业中的中下水平，排名十七。
• 家电行业1-3季度营业总收入同比增长14.97%，归母净利润同比增长19.86%。
• 不同子行业出现业绩分化，白电表现优于行业平均水平，厨电和家电零部件则表现较弱。

市场机会

• 行业从“量价齐飞”转向“客单价提升”，企业通过产品升级和高端化策略应对销量下滑。
• 估值处于历史底部，2018年10月31日家电行业PE降至11.46，接近2008年和2014年的低点。
• 厨电行业估值处于历史底部，但未来一年受地产下行影响较小，部分品类如蒸汽炉、洗碗机增速远超传统产品。

重点公司

• 美的集团
  2018年实现归母净利润204.27亿元，预计2019年及2020年将分别增长19.15%和20.44%。公司通过产品结构调整、组织架构优化、工业互联网平台M·IoT和高端品牌COLMO布局，加快数字化转型，未来增长前景良好。

  • 2018年12月24日股价对应18/19/20年PE分别为12倍/10倍/9倍。
  • 投资评级：推荐。

• 科沃斯
  国内服务机器人领域领先企业，扫地机器人市场占有率第一。公司业绩增速逐年提升，预计2019年及2020年归母净利润将分别增长33.59%和31.32%。公司通过拓展海外市场和提升品牌知名度，实现双边规模增长。

  • 2018年12月24日股价对应18/19/20年PE分别为39倍/29倍/22倍。
  • 投资评级：中性。

风险提示

• 宏观经济下行
• 房地产景气下行超预期
• 中高端产品销售不及预期

投资评级说明

• 强烈推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅15%以上
• 推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅5%~15%
• 中性：预期未来6个月内，个股相对大盘变动在±5%以内
• 回避：预期未来6个月内，个股相对大盘跌幅5%以上

行业评级

• 强于大市：相对市场基准指数收益率5%以上
• 同步大市：相对市场基准指数收益率在±5%之间波动
• 弱于大市：相对市场基准指数收益率低于5%

重要免责声明

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