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哔哩哔哩（9626HK）研究报告核心内容总结

根据国信证券（香港）研究部点评报告，哔哩哔哩（9626HK）2023年H1关键财务及业务表现摘要如下：

关键业绩指标

• 收入：2023年H1收入￥104亿，同比增长4%
• 毛利：￥23亿，同比增长51%，毛利率达225%，同比提升7pct至Q2231%
• 净利润：经调整净亏损￥20亿，同比收窄45%；Q2亏损￥9.6亿（预期-10.4亿）
• 广告收入：Q2达￥157亿，单季增长高达358%，表现超预期

核心业务亮点

1. 用户规模：Q2日均活跃用户（DAU）达9650万（↑15.6%），月活跃用户（MAU）达3.24亿（↑6%）
2. 内容生态：
   • 活跃UP主数量23Q2增长19%，粉丝过万UP主增加43%
   • 月均投稿量增长43%
   • 版权布局：Q3将推出《雾山五行》《时光代理人2》等优质国漫
3. 商业化提速：
   • VAS业务收入￥23亿（↑94%），大会员达2050万
   • 直播收入增长32%，品类持续拓展
   • 广告创新：通过优化推荐模型和六大垂直行业（电商、游戏等）精准投放，带动广告收入爆发式增长
   • 电商联动：直播带货场次增长700%，视频带货UP主增长220%

务实经营策略

• 降本增效成果显著：
  • 研发/销售开支同比缩减3%/26%
  • 经营开支下降13%，整体费用率优化
• 未来展望：
  • 2023年净利润预计收窄45%至-41.2亿港元
  • 预计2025年实现盈利
  • 维持"买入"评级，目标价HKD 17,809（较当前↑54%）

风险提示

• 商业化进展不及预期
• 内容行业竞争加剧
• 平台生态质量风险

分析师观点

哔哩哔哩凭借优质内容生态与商业化能力协同进化，2023年利润收缩幅度明显收窄超预期。作为深度绑定Z世代群体的独特平台，公司在流量变现效率方面具不可替代性，长期价值值得关注。

注：本总结基于国信证券2023年8月28日研究报告整理，实际投资决策请参阅完整报告。