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宏观周报总结：新一轮全球宽松已经开始？

核心内容

2015年10月25日发布的宏观周报指出，全球主要经济体正在逐步释放宽松货币政策信号，这一趋势对全球大类资产价格、汇率及大宗商品走势产生重要影响。报告聚焦于欧洲央行、日本央行和中国央行的政策动向，以及美元指数、人民币汇率、原油与工业金属价格等市场表现。

主要观点

• 全球宽松氛围强化：在10月期间，欧洲央行、日本央行和中国央行均释放了宽松信号，形成“击鼓传花”式的流动性投放，对全球风险偏好产生积极影响。
• 欧元区宽松预期增强：欧洲央行在10月22日释放了进一步宽松的信号，暗示可能在12月推出更大规模的QE或进一步降息，甚至首次进入负利率区间。
• 美元指数反弹：受欧元贬值和日元走弱影响，美元指数从93.8升至97.1，但若美联储推迟加息，美元指数可能重回震荡。
• 人民币汇率稳定：人民币汇率保持稳定，但双降后离岸与在岸人民币差价扩大，贬值压力可能再次显现。
• 风险偏好修复：宽松政策有助于修复市场风险偏好，利好欧美股市及A股市场。
• 大宗商品面临压力：美元走强和全球供给过剩导致原油、工业金属价格反弹无望，黄金则可能受益于美联储宽松预期。

关键信息

一、货币政策动向

• 欧洲央行：维持利率不变，但释放进一步宽松信号，可能在12月推出更大规模QE或降息。
• 日本央行：在欧元区和中国之后，可能释放宽松预期，接下宽松接力的第三棒。
• 中国央行：10月23日再次双降，与全球宽松基调相契合。
• 美联储：10月28日将公布FOMC利率决议，无论是否加息，其对经济走势的判断可能打破美国与新兴市场间的短暂平衡。

二、外汇市场走势

• 美元指数回升：受欧元和日元贬值推动，美元指数反弹至97.1，但若美联储推迟加息，未来可能回落。
• 人民币汇率：保持稳定，但离岸与在岸人民币差价扩大，贬值压力可能重现。
• 欧元贬值影响：欧元贬值可能成为美国加息的“猪队友”，加剧全球通缩压力。

三、市场表现

• 股市反弹：全球股市普遍上涨，欧元区涨幅最大，如德国DAX（6.8%）、法国CAC（4.7%）等；美国纳指（3.0%）、道指（2.5%）、标普（2.1%）也有明显回升。
• 风险偏好修复：宽松政策提升了市场风险偏好，利好风险资产。
• VIX指数下行：风险指数持续下行，表明市场情绪趋于平稳。

四、大宗商品走势

• 原油与工业金属：面临全球供给过剩，价格反弹无期，巨头不会轻易减产，仅进行产能转移。
• 黄金：受美元走强压制，价格略有下落，但若美联储宽松预期强化，黄金仍有上涨机会。

下周数据展望

• 美国：9月核心PCE同比、9月失业率、新增非农就业数据将发布，对美联储决策有重要影响。
• 日本：10月制造业PMI、失业率、核心CPI等数据将公布，可能进一步推动宽松政策。
• 德国：进口价格指数、失业率、零售销售额等数据将发布，反映经济复苏情况。
• 英国：GDP、M4货币供应、消费者信心指数等数据将公布，评估经济表现。
• 法国：PPI、消费支出等数据将发布，反映经济动态。

总结

2015年10月，全球主要经济体在货币政策上持续宽松，欧洲央行、日本央行和中国央行均释放了进一步宽松的信号，推动全球风险偏好上升。美元指数因欧元和日元贬值而回升，但若美联储推迟加息，其走势可能再次震荡。人民币汇率保持稳定，但双降后离岸与在岸差价扩大，贬值压力或再次显现。全球大宗商品因供给过剩和美元走强而缺乏反弹基础，黄金可能受益于宽松预期。下周将有多项重要数据发布，包括美国就业数据和FOMC决议，可能对市场产生重大影响。