20200513-国开证券-证券Ⅱ行业月度报告_4月业绩显著改善_关注龙头长期价值_8页_1mb

证券Ⅱ行业4月业绩及市场分析总结

核心内容概述

本报告由分析师程凌撰写，分析了2020年4月上市券商的经营业绩及市场环境，提出了行业投资建议，并对相关风险进行了提示。整体来看，证券Ⅱ行业在4月表现出强劲的业绩增长，主要得益于自营业务和投行业务的推动，同时政策环境和市场流动性对行业的发展起到了积极的促进作用。

主要观点

1. 4月业绩表现

• 营业收入与净利润：4月上市券商共实现营业收入314.9亿元，净利润137.4亿元，环比分别增长48.41%和42.87%。
• 同比增速：剔除未公布同期数据的红塔证券和中银证券，1-4月上市券商母公司营业收入同比增长15.09%，净利润同比增长11.71%。
• 行业龙头表现：中信证券在营收和净利润上依然领先，年初至今累计营收和净利润分别为111亿元和48亿元，显示出较强的稳定性。

2. 市场经营环境分析

• 市场成交额：4月两市日均成交额为6267亿元，环比下降27.6%。
• 融资融券余额：4月末两融余额保持在万亿以上，但融券余额明显上升。
• 质押业务：市场质押股数和质押比例持续下降。
• 自营业务回暖：创业板指数上涨10.55%，沪深300指数上涨6.14%，中证全债指数月涨幅达1.59%，显示自营业务全面回暖。
• 投行业务活跃：4月IPO募集资金186亿元，环比增长86.6%；增发融资金额达741亿元；债券承销规模接近万亿，显示投行业务处于高位。

3. 资管业务情况

• 集合资管产品：4月发行量环比下降。
• 债券型产品：发行规模小幅回升。

4. 政策与行业发展趋势

• 创业板注册制改革：多项制度公开征求意见，实施过渡政策，有利于注册制全面推广，推动直接融资发展。
• 业务模式转型：行业正从传统通道业务向重资本业务转型，自营业务和投行业务的贡献度和弹性不断提升。
• 融资增长：债券融资规模达5504亿元，同比增长83%；再融资计划规模合计近800亿元。

5. 投资建议

• 估值水平：当前券商PB在1.6倍左右，处于历史中低位。
• 关注公司：建议关注中信证券、华泰证券和招商证券，因其在资产负债管理能力、重资本业务发展和创新业务开展方面具有明显优势。
• 估值预测：从BPS、PB、EPS、PE等指标来看，上述公司未来几年估值有提升空间。

关键信息

表格信息（重点公司估值情况）

表格信息（上市券商4月业绩概览）

风险提示

• 经济形势恶化：国内外经济形势急剧恶化风险。
• 市场系统性风险：国内外证券市场系统性风险。
• 疫情变化：疫情超预期变化风险。
• 政策调整：证券行业相关政策出现重大调整变化。
• 创新转型：行业创新转型不及预期。
• 业绩增长：业绩增长不及预期。

结论

综合来看，证券Ⅱ行业在4月表现出强劲的业绩增长，主要由自营业务和投行业务的推动。随着政策红利和市场流动性宽松，行业估值和业绩均有提升空间。建议关注中信证券、华泰证券和招商证券等龙头券商，同时需注意相关风险因素。