20230414-国金证券-豪悦护理-605009.SH-1Q业绩表现靓丽_新品迭代驱动ODM龙头成长_5页_901kb
报告摘要
- 核心财务数据：2022年实现营收2802亿元（同比增长138.2%），归母净利润423亿元（同比增长1660%）；2023Q1实现营收632亿元，归母净利润79亿元，业绩略超预期。
- 分品类表现：婴儿尿裤2022年营收203亿元（同比+155%），成人卫生用品营收62亿元（同比+62%），其他产品小幅增长。
- 区域分布：境内营收同比+159%，境外营收同比下滑18%，主要受海外泰国厂房搬迁影响。
- 成本与利润率：2022年毛利率23.2%（同比下降3.2 pct），净利率15.1%（同比提升0.36 pct）。2023Q1毛利率23.1%，费用率同比下降，净利率升至12.6%（同比+19 pct）。
- 风险提示：下游客户集中度高、市场竞争激烈、毛利率下滑风险，以及2023年9月限售股解禁（占流通股66.55%）。
- 展望与评级：上调至“买入”评级，预测2023-2025年归母净利润分别为53、63、74亿元，PE分别为13、11、9倍。新品推广和海外自主品牌复苏有望推动进一步增长。
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