20260829-中辉期货-双焦月报_现货偏紧未改_盘面已透支部分强现实_28页_8mb

中辉期货双焦月报总结

核心内容

本报告分析了焦煤与焦炭市场的近期走势及未来展望，指出当前市场处于“强现实逐步兑现”阶段，现货供应偏紧，但期货市场已对利好充分定价，上涨空间可能受限。报告从供给、需求、价格、库存、基差、利润、交易策略等多个维度进行分析，为投资者提供操作建议。

主要观点

• 供给收缩持续：山西安监检查导致约2.5亿吨产能停产，民营矿复产迟滞，部分排产下降50%以上。蒙煤通关量下降，库存减少，进口补充窗口收窄，整体供给偏紧。
• 需求端疲软：铁水产量小幅回落，钢厂盈利率仅为32.47%，对高价原料接受能力下降，焦企开工率被动下调至50%-70%。
• 现货市场强势：国内焦煤价格持续上涨，部分煤种涨幅超600元/吨。焦炭连续提涨，市场情绪高涨，下游采购意愿较强。
• 期货市场透支强现实：焦煤01合约贴水大幅收窄，焦炭01合约维持升水，盘面继续上行空间有限。交易所风控加码、保供信号释放、9月中下旬蒙煤通关及山西复产可能边际改善，多头情绪面临考验。
• 库存降至低位：焦煤总库存降至近两年低位，焦炭总库存下降35.87万吨，其中钢厂库存下降25.42万吨，港口库存下降9.96万吨，独立焦企库存下降0.49万吨。

关键信息

价格与基差

• 焦煤现货价格：蒙5原煤价格为1688元/吨，山西低成本仓单价格在1800元/吨以上。
• 焦炭现货价格：CCI吕梁准一级干熄焦价格为1970元/吨，港口干熄焦价格为2060元/吨。
• 基差情况：焦煤01合约基差为406元，基差率为21.69%；焦炭01合约基差为-122元，基差率为-6.63%。

供应与需求

• 焦煤供应：独立焦化+钢厂自有焦化周度日均产量102.89万吨，环比减少4.18万吨。
• 焦炭需求：铁水产量236.6万吨/日，环比减少1.08万吨/日，同比下降3.53万吨/日。
• 焦煤进口：蒙古进口量为621万吨，环比下降13.5%；澳大利亚进口量为226万吨，环比增长68.8%。

库存变化

• 焦煤库存：样本煤矿原煤库存降至132.17万吨，精煤库存降至123.24万吨。
• 焦炭库存：焦炭总库存925.83万吨，环比下降35.87万吨；钢厂库存615.08万吨，环比下降25.42万吨；港口库存207.13万吨，环比下降9.96万吨。

利润情况

• 焦企利润：样本焦企平均利润为-127元/吨，周环比增加22元/吨。
• 钢厂盈利率：钢厂盈利率为32.47%，对高价原料接受能力下降，部分钢厂现金流亏损50元。

交易策略

1. 单边策略：焦煤2701合约参考区间【1580,1760】，焦炭2701合约参考区间【2100,2300】。
2. 套利策略：焦煤1-5价差处于近两年高位，正套逻辑成立但空间收窄，建议减仓持有；焦炭01合约与05合约价差隐含部分预期，建议观望或轻仓做扩。
3. 期权策略：当前焦煤IV Rank约15.7%，处于历史极低分位，买方占优。建议构建牛市价差（买入1620-C、卖出1660-C），预期焦煤温和上涨至1640-1700区间获利。

风险与关注点

• 蒙煤通关恢复：蒙煤通关量及口岸监管政策变化可能影响进口供应。
• 山西复产信号：山西煤矿复产进度及安监政策边际松动信号。
• 铁水产量变化：铁水产量能否企稳回升，影响焦煤焦炭需求。
• 焦炭提涨情况：第三轮提涨是否全面落地，第四轮提涨预期。
• 交易所风控措施：加码风控可能对市场情绪产生影响。
• 宏观政策：房地产及基建增量政策落地情况。

结论

当前焦煤与焦炭市场处于强现实逐步兑现阶段，供给收缩和需求疲软并存，期货市场已对利好充分定价。短期建议前期多单逢高分批兑现，未持仓者不宜追高；中线若安监政策不松动，供需偏紧格局仍难扭转，冬储行情值得关注。市场整体风险上升，需密切关注政策变化及供需动态。