风电行业深度报告之海上风电：快马加鞭的海上风电-20180801-申万宏源-70页-2mb

海上风电行业深度报告总结

核心内容

海上风电作为一种重要的可再生能源形式，具备优越的资源禀赋和良好的发展前景。我国海上风能资源丰富，近海风能可供开发资源达到5亿千瓦，且距离负荷中心较近，消纳能力强。随着技术进步和政策支持，海上风电正在成为风电行业发展的新方向。

主要观点

• 市场空间广阔：预计未来三年海上风电市场空间将达到1800亿元，年复合增长率超过30%。2020年海上风电累计装机目标为15.78GW。
• 电价政策支持：2018年1月1日起，海上风电上网电价保持稳定，有助于推动其发展。政策引导风电开发向非限电地区转移，促进海上风电项目发展。
• 成本持续下降：随着技术进步和规模扩大，海上风电成本呈现下降趋势。预计2020年、2030年和2050年海上风电投资成本将分别降至14000元/KW、12000元/KW和10000元/KW。
• 产业链结构：海上风电产业链包括运营、整机制造和零部件环节，其中风电机组、风塔及桩基、海底电缆是主要组成部分。风电机组成本占比最高，约为32%。
• 技术进步与国产化：海上风电整机制造技术逐步成熟，国内整机制造商占据约90%市场份额，4家企业主导市场。随着技术进步，海上风电项目具备规模化发展的能力。
• 行业发展趋势：海上风电正朝着大功率化、规模化方向发展，单机容量持续扩大，未来将更多使用碳纤维材料和永磁材料，以提高性能和降低维护成本。
• 投资建议：看好金风科技、东方电缆、泰胜风能、天顺风能、中天科技等公司。

关键信息

• 风能资源分布：我国海上风能资源主要集中在东南沿海地区，如福建、浙江、山东、江苏和广东。
• 利用小时数：海上风电的利用小时数高于陆上风电，平均可达3000小时以上。
• 装机容量增长：2017年海上风电新增装机容量达到1160MW，同比增长97%。预计2018-2020年装机容量年复合增长率超过75%。
• 产业链环节：海上风电产业链主要包括运营、整机制造和零部件制造，其中塔架和桩基、海底电缆等环节技术含量高，毛利率较高。
• 技术差距缩小：国内外海上风电技术水平逐步缩小，国外已有8MW、10MW等大功率机组商业化应用，国内也在积极研发和试验大功率机组。
• 关键原材料：钢材、碳纤维复合材料和永磁材料是海上风电发展的关键原材料，其供应和价格波动直接影响风电成本。

风险提示

• 项目投产不达预期：海上风电项目开发和建设存在不确定性，可能影响整体市场发展。
• 标杆电价调整：电价政策变化可能对海上风电的盈利能力产生影响。

有别于大众的认识

• 技术成熟度：海上风电通过近10年的经验积累，具备大规模发展的能力。
• 补贴政策：国家发展新能源的方向不会改变，后续配额制和绿证的推出将缓解补贴紧张局面。

投资建议

• 关注重点企业：金风科技、东方电缆、泰胜风能、天顺风能、中天科技等企业在海上风电产业链中具有重要地位，未来发展前景良好。

图表目录

• 图1：中国风电资源分布图
• 图2：中国弃风限电情况（单位：%）
• 图3：风电利用小时数有所改善（单位：小时数）
• 图4：陆上风电新增装机量及同比增长（单位：GW，%）
• 图5：沿海地区用电量高于西北地区（单位：亿千瓦时）
• 图6：风电行业新增装机略有下滑（单位：GW）
• 图7：2017年各区域装机变化情况（单位：%）
• 图8：海上风电装机量逐年增长（单位：MW）
• 图9：海上风电新增装机增速远超陆上风电（单位：%）
• 图10：2020年各省海上风电布局（单位：万千瓦）
• 图11：2020年海上风电开工规模目标布局（单位：%）
• 图12：预计2018-2020年海上风电装机情况（单位：万千瓦）
• 图13：海上风电投资开发各环节
• 图14：海上风电场输电系统构成
• 图15：陆上风电成本构成分解（单位：%）
• 图16：海上风电成本构成分解（单位：%）
• 图17：海上风电产业链各环节
• 图18：2020-2050年钢材年均需求（单位：万吨）
• 图19：2020-2050年永磁材料年均需求（单位：万吨）
• 图20：2017年国内海上风电风机制造商新增装机容量（单位：%）
• 图21：2017年国内海上风电风机制造商累计装机容量（单位：%）
• 图22：风塔是整套风机的支撑
• 图23：风塔产品内部结构
• 图24：海上风电机组基础结构的基本形式及适用范围
• 图25：海上风电机组基础结构的基本形式及具体结构
• 图26：近海风力发电场典型布局图
• 图27：全球海上风电新增装机容量情况（单位：%）
• 图28：全球海上风电累计装机容量情况（单位：%）
• 图29：英国可再生能源配额制运转流程
• 图30：全球海上风电专利首次申请地域分布（单位：%）
• 图31：全球海上风电专利目标市场国地域分布（单位：件）
• 图32：五大地区海上风电专利申请总数（单位：件）
• 图33：五大地区海上风电专利对外输出量（单位：件）
• 图34：响水海上风电项目升压站吊装
• 图35：响水近海风场全景图
• 图36：三峡集团海上风电项目发展布局
• 图37：2017年风电行业主流机型仍然为3MW以下机组（单位：%）
• 图38：2017年海上风电4MW机组累计装机容量占比最高（单位：%）
• 图39：中国风电机组单机容量需求预测（单位：GW）
• 图40：中国新增和退役风电机组规模预测（单位：GW）
• 图41：2013-2018Q1金风科技营业收入（单位：百万元，%）
• 图42：2013-2018Q1金风科技归母净利润（单位：百万元，%）
• 图43：2013-2017金风科技营业收入构成（单位：%）
• 图44：金风科技海外市场营业收入（单位：百万元，%）
• 图45：2013-2018Q1泰胜风能营业收入（单位：百万元，%）
• 图46：2013-2018Q1泰胜风能归母净利润（单位：百万元，%）
• 图47：2013-2017泰胜风能收入构成（单位：%）
• 图48：泰胜风能海外销售占比较高（单位：%）
• 图49：2013-2018Q1天顺风能营业收入（单位：百万元，%）
• 图50：2013-2018Q1天顺风能归母净利润（单位：百万元，%）
• 图51：2013-2017天顺风能收入构成（单位：%）
• 图52：天顺风能海外销售占比较高（单位：%）
• 图53：2013-2018Q1中天科技营业收入（单位：百万元，%）
• 图54：2013-2018Q1中天科技归母净利润（单位：百万元，%）
• 图55：2017年中天科技主营业务收入构成（单位：%）
• 图56：中天科技营业收入贡献（单位：%）
• 图57：2013-2017中天科技各主营业务毛利率（单位：%）
• 图58：2013-2018Q1中天科技综合毛利率及净利率（单位：%）
• 图59：2013-2018Q1东方电缆营业收入（单位：百万元，%）
• 图60：2013-2018Q1东方电缆归母净利润（单位：百万元，%）
• 图61：2013-2017东方电缆各项业务毛利率（单位：%）
• 图62：2013-2017东方电缆综合毛利率与净利率（单位：%）
• 图63：2017年东方电缆主营业务收入构成（单位：%）
• 图64：2013-2017年东方电缆收入构成（单位：%）

表格目录

• 表1：中国陆地和近海风能资源潜在开发量（单位：万平方千米、亿千瓦）
• 表2：风能资源划分区域
• 表3：2010年至2017年中国海上风电装机情况（单位：GW）
• 表4：风电产业链相关上市公司
• 表5：2016年海上风电开发商累计装机容量（单位：MW）
• 表6：双馈式风电机组整机成本构成拆分（单位：%）
• 表7：国内主要海上风机（单位：m、m²、MW）
• 表8：国外主要大兆瓦海上风机（单位：MW）
• 表9：国内外启动10MW+大功率海上风电发电机组情况（单位：MW）
• 表10：各类桩基优缺点对比
• 表11：目前国内主要海上风电专业船舶