20210327-财信国际经济研究院-2021年1-2月工业企业利润数据的点评_经济热度不减_中上游利润加速回升_5页_637kb

2021年1-2月工业企业利润数据总结

核心内容概述

2021年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额11140.1亿元，同比增长178.9%，两年平均增长31.2%，为近年来同期较高水平。企业效益持续改善，延续了去年下半年以来的快速增长趋势。

主要观点

1. 利润高增的驱动因素

• 量增、价升、成本降叠加低基数效应：工业生产保持强劲，出口高景气和就地过年政策推动工业增加值两年平均增长8.1%，为2015年以来最高水平；PPI和生产资料价格指数分别增长1%和1.4%，推动利润增长；每百元营业收入成本降至82.92元，为近十年最低，成本压力明显缓解；2020年1-2月利润大幅下降38.3%，导致2021年利润增速偏高。

2. 中上游行业利润拉动作用显著

• 三大门类利润改善主因：采矿业和制造业是利润增长的主要动力，电力热力燃气及水的生产供应业增速相对较低。
• 制造业内部结构分化明显：
  • 上游原材料制造业：利润同比增长3.46倍，两年平均增长46.4%，显著高于全部制造业。
  • 中游装备制造业：利润同比增长7.07倍，两年平均增长55.3%，拉动作用更明显。
  • 下游消费品制造业：利润修复偏慢，两年平均增速低于全部制造业16.2个百分点。
• 高技术制造业持续领跑：利润同比增长3.08倍，两年平均增速达60.2%，高于全部制造业24.9个百分点。

3. 盈利改善驱动企业杠杆率小幅回升

• 工业企业资产负债率：2021年2月末为56.2%，较2020年末小幅上升0.1个百分点，但较去年同期下降0.1个百分点。
• 企业类型差异：
  • 私营企业：杠杆率上升0.5个百分点，盈利改善是主要驱动因素。
  • 国有企业和外企：杠杆率分别下降0.4个百分点，显示去杠杆趋势仍在延续。
• 未来趋势：随着基数提高和流动性退潮，资产与负债增速可能回落，企业有望重新进入去杠杆通道。

4. PPI加速回升，工业补库存周期持续

• 产成品库存增长：2021年2月末，工业企业产成品存货同比增长8.6%，连续4个月回升，增速较2020年末提高1.1个百分点。
• PPI与库存关系：PPI增速领先于库存增速，预计2021年三季度PPI仍将维持高位，补库存周期或将延续。
• 库存低位支撑：上游原材料和下游消费品库存增速仍处于低位，有利于未来库存继续提升。

关键信息

• 利润总额：11140.1亿元，同比增长178.9%，两年平均增长31.2%。
• 工业增加值：两年平均增长8.1%，为2015年以来最高。
• PPI增长：1-2月增长1%，较去年12月提高1.4个百分点。
• 库存增速：2月末产成品库存同比增长8.6%，连续4个月回升。
• 行业结构：上游原材料和中游装备制造业利润增长显著，高技术制造业持续领跑。
• 企业类型差异：私营企业加杠杆，国企和外企仍处于去杠杆阶段。

图表说明

• 图1：展示1-2月工业企业利润保持高增。
• 图2：说明利润增速与PPI密切相关。
• 图3：突出采矿业和制造业是利润改善主因。
• 图4：显示制造业上中下游利润增速变化。
• 图5：展示重点行业利润增速。
• 图6：高技术制造业利润增速领跑。
• 图7：工业企业杠杆率小幅回升。
• 图8：私企加杠杆是主因。
• 图9：工业补库存或未完待续。
• 图10：上中下游制造业库存增速对比。

总结

2021年1-2月工业企业利润保持高速增长，主要得益于工业生产强劲、大宗商品价格回升和成本下降等因素。中上游行业，尤其是原材料和装备制造业，对利润增长贡献显著，而高技术制造业表现突出。尽管私营企业杠杆率有所回升，但国企和外企仍延续去杠杆趋势。PPI加速回升和库存低位为未来补库存周期提供了支撑，预计将持续至三季度前后。整体来看，工业经济热度不减，盈利改善趋势延续。