深度报告-20240128-国金证券-富瑞特装-300228.SZ-传统业务迎底部反转_氢储运推升估值_27页_2mb

报告摘要

📌 一、公司概况
张家港富瑞特种装备股份有限公司主营LNG全产业链装备制造、重型装备、氢能装备设计与制造，通过多年经营与合作，与中石油、中国重汽等龙头企业建立战略合作关系，是行业龙头。

📌 二、氢能业务：储运环节为破局点

1. 储运趋势：氢能储运将由气态主导转向液态方向，气氢拖车适短途运输，液氢适长距离运输。
2. 成本分析：气氢运价随运输距离波动，液氢成本与里程关联较小，电价敏感性显著，电价下降可大幅降低成本。
3. 技术布局：公司子公司富瑞阀门布局气氢和液氢关键装备，如DN25~DN100液氢阀，已获国际客户订单，支持氢能全产业链国产化。

📌 三、油气业务：传统优势业务反转回暖
受益于油气价差扩大、LNG及天然气市场回暖，公司天然气重卡气瓶、LNG销售及运维服务等相关业务增长强劲，业绩持续改善可期。

📌 四、盈利预测与估值

• 预测2023/2024/2025年净利润分别为12/31/47亿元，对应PE分别为34/14/9。
• 给予2024年20 PE，目标价1060元，首次“买入”评级。

📌 五、核心看点

• LNG装备龙头，切入氢能阀门核心环节，国产替代空间广阔；
• 天然气周期反转，业务结构优化，估值提升；
• 重卡需求增长，气瓶销量和利润均迎显著改善。