20191107-财通证券-“药”倾听市场的声音第一百期：三季报热门板块业绩均表现较好_10页_569kb

报告摘要

医药生物行业三季报及市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了医药生物行业在2019年前三季度的整体表现，指出行业收入增速有所下降，但利润端增速逐渐改善。同时，重点板块如CMO、疫苗、血制品、重组蛋白、高端设备、高值耗材、药店和医疗服务等表现良好，估值具备坚实支撑。报告还回顾了本周市场表现、重要公司动态及行业新闻，并提出了相关风险提示。

主要观点

1. 收入增速有所下降，利润增速逐渐改善

前三季度营业收入同比增速约为15%，较上半年下降约2个百分点。
扣非净利润同比增速在5%-10%之间，利润端增速较上半年有所改善。
收入增速下降的主要原因是去年流感带来的高基数、医保控费及代理采购等因素。
增值税税率下调（从16%降至13%）对二三季度利润贡献显著。
行业集中度提高，优质龙头公司增速较快，带动整体利润提升。

2. 热门板块业绩表现突出，估值支撑强劲

化药板块：CMO、疫苗、重组蛋白等表现优异，利润增速分别为50%、25%、20%左右。
医疗器械：高端设备和高值耗材增速分别超过20%和30%。
医药流通：药店行业利润增速接近30%。
医疗服务：CRO、ICL及专科医院增速分别达到40%、40%以上和20%以上。
CRO&CDMO：药明康德、康龙化成等龙头公司三季报超预期，泰格保持超高速增速，药石昭衍短期放缓影响有限。
美年健康：三季度业绩明显好转，引入阿里战投推动数字化转型和行业合作。
欧普康视：内生增长与外延扩张共同驱动业绩高增长，毛利率提升，销售费用率下降。

关键信息

重点公司投资评级

代码	公司名称	总市值 (亿元)	收盘价 (11.06)	EPS（元）	PE（倍）	投资评级
002675	东诚药业	119.69	14.92	0.35/0.49/0.63	42.63/30.45/23.68	买入
002044	美年健康	611.94	16.35	0.22/0.24/0.32	74.32/68.13/51.09	买入
603259	药明康德	1,551.56	94.74	1.38/1.51/2.06	68.65/62.74/45.99	买入
300233	金城医药	82.92	21.09	0.67/1.54/1.48	31.48/13.69/14.25	买入

市场表现

行业整体表现：医药生物板块本周上涨2.70%，在28个子行业中排名第三。
子行业涨幅：医疗服务（7.70%）、化学原料药（3.41%）、化学制剂（2.56%）、医疗器械（2.52%）涨幅居前。
个股表现：
- 涨幅前十：乐心医疗（+22.96%）、浙江医药（+16.47%）、美年健康（+13.89%）、乐普医疗（+13.22%）等。
- 跌幅前十：长生退（-38.46%）、吉药控股（-17.21%）、山大华特（-16.92%）等。

行业估值

上周医药生物板块估值为36.57，低于2011年至今的均值37.97。
相对沪深300估值溢价率为202%，显示估值优势。

风险提示

金融市场系统性风险
带量采购加速风险
债务杠杆过高
行业竞争加剧
新药上市的不确定性

周新闻资讯

江苏医保局：拟推进国家组织药品集中采购试点扩大区域范围，计划2019年12月31日前全面执行。
湖南公共资源交易中心：公布第二批国家基本药物目录品种属性标识调整结果，6大药品重新纳入基药目录。
国家药监局：发布4项医疗器械注册技术审查指导原则，提升注册审查质量。
广西药械采购网：公布第一批不列入价格联动范围的药品，12月1日起执行联动基准价。
国家药监局：有条件批准“九期一”（甘露特钠胶囊）上市，用于阿尔茨海默病治疗。

投资评级说明

买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
中性：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级：
- 增持：预计行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 减持：预计行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

总结

医药生物行业在2019年前三季度整体表现稳健，尽管收入增速有所下降，但利润端改善明显。多个热门子行业如CMO、疫苗、CRO等业绩亮眼，估值具备支撑。市场对行业未来增长保持乐观，但需警惕政策风险和市场波动。重点公司如东诚药业、美年健康、药明康德和金城医药被给予“买入”评级，显示出机构对其未来发展的看好。

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