20260829-国信证券-平煤股份-601666.SH-主焦煤价格持续走强_期待业绩弹性兑现_4页_211kb

平煤股份（601666.SH）总结

核心内容概述

平煤股份（601666.SH）发布2026年半年报，数据显示其上半年业绩显著回升，2026年Q2盈利增长尤为突出。公司深耕精煤业务，推行“大精煤”战略，精煤业务作为核心利润来源，盈利能力优于其他煤种。尽管2024和2025年受安全整顿和检修影响，产量下滑，但2026年随着事故影响减弱，产量逐步修复，预计全年可实现1308万吨的精煤产量目标，较2025年增长261万吨。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年公司实现营收122.8亿元（+21.3%），归母净利润3.2亿元（+22.8%），扣非归母净利润3.0亿元（+6.9%）；其中2026Q2营收59.4亿元（+25.9%），归母净利润2.0亿元（+85.3%），扣非归母净利润1.6亿元（+48.2%）。
• 煤炭业务：受“5·22”山西煤炭事故影响，公司煤炭产销量环比下降，但受益于煤价上涨，盈利有所改善。2026Q2吨煤售价887元/吨，同比+123元/吨，环比+126元/吨；吨煤成本723元/吨，同比+112元/吨，环比+87元/吨；吨煤毛利165元/吨，同比+11元/吨，环比+39元/吨。
• 市场预期：主焦煤价格在2026年7月已站上2000元/吨（含税），8月价格持平，9月有望进一步上移，公司业绩修复预期增强。中期来看，主焦煤资源稀缺，未来可能面临结构性短缺，价格维持高位震荡。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为15.1/15.8/16.6亿元，对应PE分别为16.1/15.4/14.7。

关键信息

财务数据

| 年份 | 营业收入(百万元) | 营业收入增长率 | 归母净利润(百万元) | 归母净利润增长率 | 每股收益(元) | 毛利率 | EBIT Margin | EBITDA Margin | 股息率 | P/E | P/B | EV/EBITDA |
|--------|------------------|----------------|---------------------|------------------|-------------|--------|-------------|---------------|--------|----|----|----|-----------|
| 2024 | 30,281 | -4% | 2,283 | -43% | 0.92 | 26% | 15% | 27% | 15.4% | 10.7 | 1.0 | 8.8 |
| 2025 | 20,532 | -32.2% | 231 | -89.9% | 0.09 | 19% | 7% | 25% | 10.4% | 105.4 | 1.0 | 15.3 |
| 2026E | 26,272 | 28.0% | 1,512 | 553.7% | 0.61 | 24% | 12% | 34% | 3.7% | 16.1 | 1.0 | 8.9 |
| 2027E | 26,650 | 1.4% | 1,578 | 4.4% | 0.64 | 24% | 13% | 35% | 3.9% | 15.4 | 0.9 | 8.4 |
| 2028E | 27,028 | 1.4% | 1,655 | 4.9% | 0.67 | 24% | 13% | 36% | 4.1% | 14.7 | 0.9 | 8.0 |

业务展望

• 产量修复：2024、2025年精煤产量因安全整顿和检修受限，2026年产量有望逐步恢复，全年目标1308万吨。
• 价格预期：主焦煤价格在2026年7月已突破2000元/吨（含税），9月价格中枢有望上移，价格维持高位震荡。
• 盈利改善：公司通过价、本齐增实现盈利改善，吨煤毛利环比显著提升。

风险提示

• 价格波动风险：煤炭等大宗商品价格波动可能影响公司盈利能力。
• 安全事故影响：安全生产事故可能对产量和运营造成不利影响。
• 产能释放不及预期：若产能恢复不及预期，可能影响业绩增长。
• 分红率不及预期：若分红政策调整，可能影响投资者回报。
• 关联交易风险：关联交易可能对公司财务结构产生影响。
• 资产注入不及预期：资产注入可能延迟，影响公司资产规模和盈利能力。
• 可转债转股影响：可转债转股可能对股价产生压力。

总结

平煤股份作为中南地区焦煤龙头，受益于主焦煤价格的持续走强和产量的逐步修复，2026年Q2业绩显著改善，预计全年将实现1308万吨精煤产量目标，利润中枢有望高于2025年。公司盈利能力和市场份额在精煤领域优势明显，未来或面临结构性短缺，价格维持高位震荡。投资建议维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润稳步增长，对应PE逐步下降。但需警惕价格波动、安全事故、产能释放不及预期等风险因素。