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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要涵盖市场整体走势分析及房地产行业深度点评。报告强调当前市场环境下信心的重要性，并对房地产行业的整合趋势进行剖析，提出相关投资建议。

今日重点分析

1. 安信视点：信心比黄金更重要

• 市场表现：上周港股整体表现疲软，恒生指数周内累计下跌2.92%，技术性熊市已形成，从年初高点累计跌幅超20%。
• 市场流动性：受南向交易暂停影响，上周日均成交额略低于前周，市场支撑中枢下移至24000点附近。
• 指数预测：若本次熊市跌幅为25%，预计恒指低点将为23387点，当前点位已接近底部，建议投资者逐步加大建仓。
• 政策影响：国务院强调稳定大宗商品价格，发改委与能源局已建立电煤保供专班，确保电厂7天安全存煤底线。目前电厂库存仍处于低位，补库存需求持续，对煤价形成支撑。
• 互联网监管：腾讯响应监管要求，允许用户在微信和QQ中打开淘宝和抖音链接，预示互联网巨头将逐步解除屏蔽，符合监管对公平竞争和消费者利益的导向，科网股布局价值凸显。

行业点评：房地产行业-逆境看清实力，行业整合加速

1. 碧桂园服务并购富力服务

• 交易细节：碧桂园服务以不超过100亿元收购富良环球100%股权，变相获得富力服务。
• KPI设定：首阶段支付70亿元，剩余30亿元按面积交付进度调整，若KPI达成，对应2021年扣非净利目标，估值约20倍PE。
• 行业意义：此交易体现了头部房企在行业整合中的主动姿态，有助于快速扩大管理规模并拓展商管业务。

2. 头部房企资金充裕，推动行业整合

• 碧服表现：2021年碧服通过并购蓝光嘉宝，锁定约3.7亿平米合约面积，完成2025年目标的70%。
• 集团动作：碧桂园集团拟投资15亿美元予万达商管，显示资金实力强劲。
• 行业趋势：恒大债务危机引发资产处置，物管业务成为套现手段，碧服被视为最大潜在买家。

3. 行业整合加速

• 危机蔓延：新力爆雷，标普将其评级下调至CCC+，反映行业风险加剧。
• 物管价值：缺乏地商资源支持的中小型物管公司将失去价值，市场资金有限，大型并购将加速。
• 投资建议：建议关注能“活下去”的头部房企及其物管公司，如龙湖、华润、碧桂园、华润万象等，可作为中长线配置标的。

风险提示

• 调控政策持续；
• 房企融资环境收紧。

投资评级体系

免责声明与规范性披露

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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以上为本报告的核心内容与关键信息摘要。