20140106-兴证国际证券-吉林长龙药业-08049.HK-肾病市场好品种_静待绽放_22页_1mb

吉林长龙（8049.HK）研究报告总结

核心内容概览

吉林长龙生化药业股份有限公司是一家位于吉林省通化市的中型制药企业，专注于肾病用药及心脑血管药物的研发与生产。公司成立于1989年，2001年在港交所创业板上市，是继同仁堂之后第二家在该板块上市的医药企业。

主要观点

• 投资评级与目标价：公司获得“买入”评级，目标价为4.00港元，较当前价格2.75港元有约45%的预期涨幅。
• 核心产品表现：公司核心产品“海昆肾喜胶囊”占营收约70%，近五年年均增速超50%，是公司主要增长动力。
• 市场前景：肾病用药市场复合年增长率达22.5%，高于医药行业平均水平，公司作为该领域领先企业，具有广阔的发展空间。
• 生产能力提升：公司新建生产线通过新版GMP认证，产能瓶颈解除，未来增长潜力增强。
• 储备产品丰富：公司拥有超过50个储备品种，其中多个为国内独家产品，未来有望成为新的增长点。
• 财务表现稳健：公司收入和利润保持稳定增长，毛利率维持在较高水平，费用率控制良好。

关键信息

股票基本信息

• 报告日期：2014-1-6
• 收盘价（港元）：2.54
• 总股本（百万股）：560
• 流通股本（百万股）：173
• 总市值（亿港元）：15.41
• 流通市值（亿港元）：4.38
• 净资产（亿元）：3.94
• 总资产（亿元）：5.36
• 每股净资产（元）：0.70

投资要点

• 核心产品增长迅速：海昆肾喜胶囊增长迅速，2013年前三季度占营收约70%，预计2014年继续增长。
• 进入国家医保：海昆肾喜胶囊有望进入新版国家医保目录，带来新的增长机遇。
• 产能扩大：新建生产线通过新版GMP认证，生产能力大幅提升。
• 销售网络覆盖全面：公司积极参加学术会议，拓展市场，提升品牌影响力。
• 储备产品丰富：公司拥有多个储备品种，其中多个为国内独家产品，未来有望成为新的增长点。
• 催化剂：产品新适应症获批、转主板。
• 风险提示：药销售不达预期、招标带来降价风险。

公司产品结构

• 海昆肾喜胶囊：占营收约70%，核心产品。
• 复方活脑舒胶囊：占营收约13%，心脑血管领域产品。
• 依达拉奉：占营收约16%，二线产品，由四环医药销售。
• 其他产品：如血栓心脉宁胶囊等，占比逐年增长。

肾病用药市场分析

• 市场规模：2008年至2012年复合年增长率22.5%，其中中成药增速高于西药。
• 竞争格局：2012年中成药肾病市场占市场份额约26亿元，海昆肾喜胶囊市场份额由11.7%上升至21.3%，排名第二。
• 适应症与医保情况：海昆肾喜胶囊尚未进入国家医保，但已进入20多个省份的地方医保，具有较大潜力。

财务分析

• 收入与利润增长：2012年至2013年，收入增长30.7%，净利润增长32.3%。
• 毛利率：保持在82%左右，近年来略有上升。
• 费用率：销售费用率略有上升，管理费用率保持较低水平。
• 盈利能力：净资产收益率从15.9%提升至18.9%。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2014年收入为587,986千元，同比增长27.3%。
• 净利润预测：预计2014年净利润为96,686千元，同比增长24.4%。
• 估值：采用PE法，给予公司2014年PE为18倍，目标价4港元，较当前股价有约45%的涨幅。

公司竞争优势

• 市场领先：海昆肾喜胶囊在中国肾病口服现代中成药市场具有领先优势，市场份额逐年提升。
• 研发实力：公司重视研发，拥有多个储备品种，包括中药三类和化药四类。
• 生产能力：通过新版GMP认证，生产能力大幅提升。
• 销售网络：销售网络覆盖全面，积极参加学术会议，提升市场影响力。

同行业公司对比

结论

吉林长龙作为肾病用药领域的领先企业，凭借核心产品海昆肾喜胶囊的强劲增长、丰富的储备产品、强大的生产能力及广泛的销售网络，展现出良好的增长潜力。公司未来有望受益于肾病用药市场的持续扩张及医保政策的推动，同时具备充足的财政资源支持其发展。当前估值相对合理，投资价值较高。