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2023年7月29日水井坊半年报点评
【核心观点】
公司发布23H1业绩，营收与净利润同比大幅下降，但Q2经营触底企稳，环比改善显著，拐点已现。公司预计23Q3起营收恢复双位数增长，未来增长具备弹性，维持“买入”评级。

【关键数据】

• 半年报亮点：

  • 23Q2营收+22%（环比提速），净利同比降幅收窄；经销商与门店库存改善明显。
  • 23H1净利润降幅显著小于营收降幅（YoY-264% vs YoY-164%），现金流由负转正。

• 风险提示：

  • 次高端市场竞争加剧、动销恢复不及预期。

【盈利预测】：

• 预测公司2023-2025归母净利润128/159/196亿元（原132/165/200亿元），同比增速52%/239%/237%。
• 当前PE（26-17x）维持“买入”评级。

【要点复盘】

1. 产品结构优化：天号陈放量驱动营收，高档产品低基数下逐步回升；价格促销压缩吨价与毛利率。
2. 成本费用控制：Q2期间费用率下降+经营净现金流改善，轻资产运营优势显现。
3. 渠道展望：宴席消费回暖支撑短期增长，次高端价格带弹性较强，中档产品布局蓄势待发。

【风险提示】

• 竞争环境加剧、渠道库存去化不及预期、次高端需求恢复低于预期。