20210630-东北证券-欧林生物-688319.SH-公司动态报告_破伤风疫苗助力业绩增长_重磅在研产品潜力巨大_12页_1mb

欧林生物公司动态报告总结

核心内容

欧林生物是一家专注于人用疫苗研发、生产及销售的公司，成立于2009年，由樊绍文先生带领的专业团队创立。公司实行“传统疫苗升级换代+创新疫苗开发”的双轮驱动策略，目前已有3种疫苗产品上市，在研产品达10种，形成了阶梯有序、重点突破、多产品储备的研发格局。公司产品线涵盖吸附破伤风疫苗、Hib结合疫苗、AC结合疫苗以及多个创新疫苗项目，其中吸附破伤风疫苗和AC-Hib联合疫苗是公司当前的主要业绩增长点。

主要观点

• 吸附破伤风疫苗是公司业绩增长的主要驱动力，其市场占有率已超过88%，毛利率保持在97%以上，预计2030年批签发量将从2019年的92.93万支增长至1,390万支，市场规模将从1.67亿元增至24.34亿元。
• 重组金葡菌疫苗针对耐甲氧西林金黄色葡萄球菌（MRSA）感染，具有较高的临床成功率，预计2025年市场规模约为3.5亿元，2030年将增长至9.64亿元。
• AC-Hib联合疫苗是Hib结合疫苗和AC结合疫苗的升级产品，具有减少接种次数、提高依从性、性价比高等优势，预计2030年市场规模将达36亿元，公司有望占据三分之一市场份额，峰值销售可达12亿元。
• 公司未来三年的营业收入预测分别为6.45亿元、9.03亿元和11.82亿元，归母净利润分别为1.3亿元、2.63亿元和3.89亿元，EPS分别为0.32元、0.65元和0.96元，对应PE分别为114.46倍、56.7倍和38.36倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

产品管线与市场前景

• 上市产品：吸附破伤风疫苗（2017年上市）、Hib结合疫苗（2018年上市）、AC结合疫苗（2021年上市）。
• 在研产品：AC-Hib联合疫苗（III期临床试验）、重组金葡菌疫苗（II期临床试验）、新冠疫苗、A群链球菌疫苗、冻干Hib结合疫苗、23价肺炎多糖疫苗、13价肺炎结合疫苗、吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗、百白破-AC-Hib联合疫苗（六联苗）。
• 市场容量预测：
  • 吸附破伤风疫苗：2030年市场规模预计达24.34亿元。
  • 重组金葡菌疫苗：2025年市场规模约3.5亿元，2030年预计达9.64亿元。
  • AC-Hib联合疫苗：2030年市场规模预计达36亿元，公司有望占据三分之一市场份额。

管理团队与研发实力

• 樊绍文先生拥有40多年生物制药行业经验，曾带领多家生物制品企业摆脱困境，并担任中国医学科学院输血研究所蛋白室主任。
• 公司采用“自主研发+合作研发”模式，与第三军医大学、澳大利亚格里菲斯大学等机构开展合作，研发实力雄厚。

市场拓展与政策支持

• 吸附破伤风疫苗已开拓疾控中心市场，受益于《非新生儿破伤风诊疗规范（2019年版）》等政策支持，未来市场容量将逐步增加。
• 重组金葡菌疫苗因适应症扩展和宣传推广，预计渗透率将超过20%，市场规模有望进一步扩大。

财务预测与估值

• 营业收入：2021-2023年分别为6.45亿元、9.03亿元、11.82亿元。
• 归母净利润：2021-2023年分别为1.3亿元、2.63亿元、3.89亿元。
• 每股收益：2021-2023年分别为0.32元、0.65元、0.96元。
• 估值指标：
  • 2021年PE为114.46倍，2022年PE为56.7倍，2023年PE为38.36倍。
  • 2021年市净率16.43倍，2022年市净率12.74倍，2023年市净率9.56倍。
  • 2021年净利润率20.2%，2022年净利润率29.1%，2023年净利润率32.9%。

风险提示

• 研发进度不及预期。
• 政策变动可能影响疫苗推广与销售。
• 行业竞争加剧可能对市场份额构成压力。

总结

欧林生物凭借其丰富的产品管线和专业的管理团队，在人用疫苗领域持续深耕。吸附破伤风疫苗作为公司目前的主力产品，已实现高毛利、高市场份额，成为业绩增长的核心引擎。重组金葡菌疫苗与AC-Hib联合疫苗作为重磅在研品种，分别针对“超级细菌”感染和多联多价疫苗市场趋势，具有广阔的市场前景和潜在的高增长空间。公司未来三年的财务预测显示其业绩将持续增长，给予“买入”评级。然而，研发进度、政策变动及行业竞争仍是潜在风险因素。