20260725-国金证券-食品饮料行业研究_板块基金持仓步入低位_关注稳健配置价值_10页_925kb

食品饮料行业研究总结

核心内容概述

本报告为食品饮料行业周报，分析了当前板块基金持仓情况、市场行情、行业数据以及公司动态，旨在为投资者提供行业配置建议。整体来看，白酒、啤酒、黄酒、休闲零食及软饮料等细分板块表现各异，但均体现出一定的结构性机会。报告指出，当前市场情绪有所缓和，白酒板块估值处于低位，具备配置价值；休闲零食板块保持高景气，软饮料及调味品板块亦有结构性增长机会。

主要观点

1. 基本面与估值分析

• 白酒板块：飞天茅台提价后次周，批价小幅上涨至1690元，但尚未完全传导至传统经销渠道，毛利率约为20%以上。直营店提价显示公司向B端市场化探索定价权。
• 基金持仓：白酒板块在26Q2公募基金持股市值占比为1.06%，环比下降1.03个百分点。其中，贵州茅台、山西汾酒、五粮液等头部酒企被主动权益基金减配，整体白酒板块配置比例下降。
• 估值水平：当前白酒板块估值处于低位，贵州茅台估值约15~20倍，其他酒企估值更低，具备较高赔率配置价值。

2. 行业趋势与配置建议

• 白酒：建议关注高端酒（贵州茅台、五粮液）及渠道势能上行的山西汾酒，同时可配置顺周期弹性标的（如古井贡酒、泸州老窖）和具备新产品、新渠道的酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。
• 啤酒：行业旺季已至，但景气度兑现度较低。中期餐饮修复可期，短期估值下修，建议持续关注。
• 黄酒：行业大单品化趋势明显，高端化推进，营销能力增强，新品年轻化值得关注。
• 休闲零食：板块高景气，量贩模式扩张迅速，健康品类渗透率提升，建议关注万辰集团、鸣鸣很忙及盐津铺子。
• 软饮料：高温催化需求，但促销竞争加剧，现制茶饮分流，无糖品类表现较好，建议回调时重点配置农夫山泉、东鹏饮料。
• 调味品：餐饮需求修复缓慢，居民需求稳健，建议关注海天味业、安琪酵母、天味食品及颐海国际。

3. 市场表现

• 周度行情：食品饮料（申万）指数收于13757点（+1.33%），涨幅高于沪深300（+2.65%）及深证综指（-0.61%）。
• 子板块表现：白酒（+2.56%）、乳品（+1.96%）、啤酒（+1.34%）涨幅居前，而部分个股如朱老六、技源集团等跌幅较大。

关键信息

行业数据

• 白酒产量：2026年6月规模以上白酒产量为28万千升，同比-9.1%。
• 飞天茅台批价：7月25日为1770元，环比下降10元。
• 乳制品：2026年7月17日国内主产区生鲜乳平均价为3.05元/公斤，同比+0.3%，环比+0.3%。
• 奶粉进口：2026年1~6月累计进口50万吨，同比+0.1%；6月单月进口9万吨，同比+18.2%。
• 啤酒产量：2026年1~6月累计产量为1936.2万千升，同比-3.1%；6月单月进口4.2万千升，同比+27%。

公司动态

• 古法酱酒项目：贵州省发布古法酱酒培育项目，拟建设年产15000吨酱香白酒生产基地。
• 食品安全问题：2026年6月全国查处20批次未准入境食品化妆品，主要问题包括感官检验不合格、货证不符、标签不合格等。
• 华润啤酒与淘宝闪购合作：双方将围绕用户消费喜好打造差异化产品，启动“冰杯+啤酒”联合营销。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能影响消费情绪释放节奏。
• 区域市场竞争风险：区域市场变化可能影响厂商政策。
• 食品安全问题风险：食品安全问题可能对行业声誉造成负面影响。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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• 报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。
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总结

整体来看，食品饮料行业当前处于估值低位，具备配置价值。白酒板块在提价后表现稳健，建议关注高端酒及具备弹性潜力的酒企；啤酒与黄酒板块在景气度和市场趋势上均有所改善；休闲零食与软饮料板块维持高景气，调味品板块则受益于居民需求稳定及健康化趋势。报告建议投资者从中长期视角出发，关注具备差异化竞争优势的公司，同时注意宏观经济、区域竞争及食品安全等风险因素。