20201023-华创证券-生物股份-600201.SH-2020年三季报点评_业绩加速恢复_成长路径清晰_4页_817kb

报告摘要

生物股份（600201）2020年三季报总结

核心内容

生物股份在2020年前三季度业绩显著恢复，公司整体表现优于市场预期，展现出良好的成长潜力。公司通过多产品线销售发力，实现营收和净利润的双增长，尤其在第三季度业绩增速明显提升。

主要观点

业绩表现：2020年前三季度实现营收11.08亿元，同比增长30.65%；归母净利润2.96亿元，同比增长19.03%。其中，第三季度营收4.83亿元，同比增长43.61%；归母净利润1.13亿元，同比增长44.39%。
毛利率改善：第三季度销售毛利率达到59.85%，同比和环比均有所提升，但前三季度整体销售毛利率略有下降，主要由于固定资产折旧增加、产能爬坡、低毛利产品占比上升及直销客户采购价偏低等因素影响。
费用增长：销售费用同比增长45.04%，主要因技术推广费用增加；研发费用同比增长41.1%，因研发管线增加和P3实验室运行成本上升。
盈利能力：前三季度销售净利率为28.04%，同比略有下降，但公司盈利能力持续增强。
成长空间：非洲猪瘟推动行业变革，养殖规模化和免疫渗透率提升带动动物疫苗需求增长。公司预计猪用疫苗市场空间可达150亿元，发展潜力巨大。
产品布局：口蹄疫疫苗市场占有率稳固，圆环、伪狂犬等疫苗表现良好；辽宁益康技改优化后，禽苗市占率提升至行业前列。
在研产品：多个新产品如圆支二联苗、猪瘟E2亚单位疫苗、布病基因缺失活疫苗等有望在2021年落地，进一步丰富产品矩阵，增强市场竞争力。
盈利预测：公司2020-2022年归母净利润预计分别为4.27亿元、6.52亿元和10.24亿元，EPS分别为0.38元、0.58元和0.91元。
估值与评级：公司维持“强推”评级，目标价34元，对应2021年59倍PE，显示出对未来高成长性的看好。

关键信息

财务数据

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
主营收入（百万）	1,127	1,581	2,117	2,851
同比增速（%）	-40.6%	40.3%	33.9%	34.7%
归母净利润（百万）	221	427	652	1,024
同比增速（%）	-70.7%	93.3%	52.6%	57.1%
每股收益（元）	0.20	0.38	0.58	0.91
市盈率（倍）	131	68	45	28
市净率（倍）	6	6	5	4

财务比率

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率（%）	62.3%	63.6%	65.3%	67.7%
净利率（%）	20.1%	27.1%	30.9%	36.0%
ROE（%）	4.5%	8.2%	11.2%	15.3%
ROIC（%）	6.5%	11.8%	15.7%	20.6%
资产负债率（%）	12.8%	13.2%	14.2%	14.7%
债务权益比（%）	4.0%	3.2%	2.9%	2.5%
流动比率（%）	491.6%	503.2%	507.2%	530.9%
速动比率（%）	446.9%	450.5%	454.2%	477.4%
总资产周转率	0.2	0.3	0.3	0.4
应收账款周转天数	215	142	133	124
应付账款周转天数	263	206	203	205
存货周转天数	237	180	184	186