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股指期货与股指期权市场分析及展望总结

一、市场当下处于什么阶段

• 上证50指数短期经过底背离后，在年内低点获得支撑，后市或延续震荡反弹。
• 沪深300指数跌破区间下轨，短期或在下轨附近反复争夺，反弹力度或不如上证50。
• 中证500指数表现最强，持续创年内新高，但监管对场外雪球产品的限制可能带来短期负面影响。

二、影响市场的主要因素

1. 基本面

• 中国宏观杠杆率过快上升势头得到有效遏制。
• 各类高风险机构得到有序处置，影子银行风险持续收敛。
• 重点领域信用风险稳妥化解，金融秩序全面清理整顿。
• 防范化解金融风险制度建设有力推进。

2. 新冠肺炎疫苗接种情况

• 中国疫苗接种速度较快，领先全球。
• 国内疫情控制较好，清零政策带来红利。
• 全球第三波疫情来袭，面临新的挑战。

3. 主要经济体利率

• 全球货币政策脉络：降息-量化宽松-刺激计划-部分发展中国家率先加息。
• 巴西、俄罗斯年内多次加息，韩国开始加息。
• 美国在疫情发展迅猛和非农数据不佳背景下，货币政策保持宽松。
• 中国央行利率为1.5%，日本为-0.1%，欧元区为-0.5%，美国为0-0.25%。

4. 政治局会议

• 中国金融稳定报告（2021）显示，金融秩序和风险控制得到加强。

5. 经济数据

• 中国PMI数据有所波动，但整体保持在荣枯线之上。
• 美国、德国、欧元区、日本等主要经济体制造业和非制造业PMI数据均表现良好，部分指标创历史新高。

6. 流动性

• 今年累计净投放-7,466亿元，其中逆回购净投放-3,340亿元，MLF/TMLF净投放-4,466亿元。
• 1年期TMLF、MLF、14天逆回购与7天逆回购利率分别为2.95%、3.15%、2.55%与2.20%。
• 贷款市场报价利率（LPR）：1年期3.85%，5年期以上4.65%。
• SHIBOR利率：O/N 1.9430%，1周2.0590%，1月2.3100%，3月2.3560%，6月2.4700%，1年2.6990%。
• 银行间质押式回购加权利率：7天2.1220%，存款类机构7天2.0478%，GC007收盘价2.2350%。

7. 北上资金

• 截至9月3日，北向资金今年以来净流入2,812.21亿元，开通以来累计净流入14,836.30亿元，再创历史新高。
• 北上资金月度净流入呈现波动，但整体趋势为正。

8. 限售股解禁

• 限售股解禁情况对市场有一定影响，需关注解禁对市场流动性及股价的影响。

9. 融资融券

• 融资净买入额在2021年8月达到5,913,810.77万元，反映投资者信心较强。
• 融券卖出量逐步增加，融券余额有所上升。

10. 成交量

• 成交额逐步攀升，创年内新高，需关注增量资金的持续性。

11. 公募基金

• 截至8月31日，共有基金8,499只，较2020年底增加1,096只。
• 新增加基金份额29,150亿份，基金净值增加34,619亿元。
• 股票型基金和混合型基金分别新增1,939亿份和9,684亿份。
• 开放式基金股票投资比例为65.28%，较2020年底略有下降。

12. 基差分析

• IC、IF与IH9月合约基差分别为61.68、7.86与0.88点。
• 期货贴水大幅收窄，IH近月合约一度呈现升水，期现基本收敛。
• IC贴水一度超过100点，但市场谨慎情绪较高。

13. 市场估值

• 上证50指数PE为10.70，沪深300指数PE为13.03，中证500指数PE为21.59。
• 分别处于历史71.62分位、65.56分位及6.46分位水平。
• IC作为整体估值的相对优势明显，上方仍有较大提升空间。
• IH与IF经过春节后的大幅回落后，估值较年初显著回落。

三、股指期货行情展望

1. 多IC空IH跨品种套利策略：

   • 该策略年内获得巨大收益，建议平仓并获利了结。
   • IH/IC比值目前为0.4363，周中再创历史新低，年内从历史最高值0.6174下降近30%。

2. 逢低做多IH：

   • 金融、消费板块的低位企稳对IH做正面贡献，IH反弹可期。
   • IH2109合约表现积极，近期价格持续上涨。

3. 市场风格切换关注点：

   • 市场风格是否重新切换是当前关注的焦点。
   • 需重点关注大金融、消费企稳反弹的持续性与力度。
   • 新能源、锂电池等赛道高位运行后可能出现分化。

四、股指期权策略回顾与展望

• 多IC空IH策略在2021年2月至8月期间多次展期，获利颇丰。
• IH合约表现积极，价格逐步回升，显示出市场对金融和消费板块的乐观预期。
• IC合约贴水一度较高，但随着市场调整，贴水有所收窄，但整体仍偏谨慎。
• 期权策略需结合期货走势，关注IH的反弹机会与IC的潜在估值提升空间。