20230323-东方财富证券-泰和新材-002254.SZ-2022年报点评_业绩符合预期_芳纶涂覆打造新增长极_4页_360kb

业绩总结报告

核心内容

公司于2023年3月20日发布了2022年年报，整体业绩表现符合预期。2022年公司实现营业收入37.50亿元，同比下降14.85%；实现归母净利润4.36亿元，同比下降54.86%。2022年第四季度，公司营收9.48亿元，同比下降15.57%，归母净利润1.31亿元，同比下降44.09%。

主要观点

氨纶业务承压，产品结构优化

• 营收表现：2022年氨纶产品营收16.00亿元，同比下降43.25%。
• 销量与价格：氨纶销量4.01万吨，同比下降12.22%；均价3.99万元/吨，同比下降35.35%。
• 产能布局：公司启动烟台园区搬迁，形成烟台+宁夏双基地布局，合计产能达10万吨。
• 产品策略：公司提高粗旦丝、耐高温等高附加值产品的供应能力，以保持行业竞争优势。

芳纶业务持续向好，产能释放加速

• 营收增长：2022年芳纶销售1.41万吨，实现营收21.36亿元，同比增长35.83%。
• 盈利能力：芳纶单吨均价15.11万元/吨，同比增长12.09%；毛利率达40.46%，较2021年提升0.15个百分点。
• 产能规划：2022年芳纶产能为2.10万吨，预计在2023年Q1新增1.90万吨产能，实现产能爬坡。

新业务布局：芳纶涂覆隔膜

• 子公司设立：公司设立泰和电新，专门从事芳纶涂覆隔膜业务，泰和新材直接持股50%，泰和研究院持股10%，团队成员持股10%。
• 项目进展：芳纶涂覆隔膜项目已进入中试阶段，性能达到预期目标，未来有望成为新增长极。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

• 资产负债率：2022年为54.12%，预计2023年降至39.66%，2024年升至43.26%，2025年升至44.82%。
• 净利率：从2022年的12.93%逐步提升至2025年的18.60%。
• ROE：从2022年的10.74%提升至2025年的13.89%。
• 每股收益：从2022年的0.64元增长至2025年的1.66元。
• 每股经营现金流：从2022年的0.67元增长至2025年的2.08元。
• 每股净资产：从2022年的5.77元增长至2025年的11.95元。

现金流与投资

• 现金净增加额：2022年为-1256.09百万元，2023年预计为2933.10百万元，2024年为1449.19百万元，2025年为1312.31百万元。
• 投资活动现金流：2022年为-1763.31百万元，预计2023年为-1085.98百万元，2024年为-849.56百万元，2025年为-617.90百万元。
• 资本支出：2022年为-1535.55百万元，预计2023年为-675.89百万元，2024年为-708.18百万元，2025年为-379.58百万元。

风险提示

• 上游材料价格波动；
• 下游需求不及预期；
• 行业竞争加剧的风险。

投资建议

公司维持“增持”评级，现价对应2023年PE为25.53倍，2024年PE为18.15倍，2025年PE为13.66倍。分析师认为，随着芳纶涂覆隔膜业务的推进和产能释放，公司未来增长潜力较大，值得长期关注。

结论

尽管氨纶业务面临一定压力，但公司通过优化产品结构和布局新产能，增强了整体盈利能力。同时，芳纶涂覆隔膜作为新增长极，有望在未来几年内显著提升公司业绩表现。整体来看，公司具备较强的行业竞争力和成长潜力，投资建议为“增持”。