有色金属行业深度报告”锂想”系列1：全球硬岩锂矿纵览，生存之战与新机遇-20191208-五矿证券-128页_13mb

锂想系列1：全球硬岩锂矿纵览，生存之战与新机遇

核心内容

本报告分析了全球硬岩锂矿的现状、趋势及未来机遇，重点探讨了锂行业周期、成本结构、市场格局及投资策略。报告覆盖了全球38个代表性硬岩锂矿项目，包括在产、在建及处于可研阶段的矿山，旨在为投资者提供关于锂行业未来发展的全面视角。

主要观点

1. 锂资源供给格局
   自2015年以来，矿石锂资源成为全球锂产量增长的主要来源。2015-2019年全球矿石锂产量从6.1万吨LCE增长至25.8万吨LCE，盐湖锂产量从9.7万吨LCE增长至17.8万吨LCE。
   澳洲是当前全球矿石锂的主力供应地，2019年贡献了全球85%的矿石锂供给，占全球锂资源供应总量的51%。
   随着欧美新能源汽车产业链的崛起，锂资源供应将逐步多元化，美洲、非洲及欧洲的矿石资源有望迎来发展机遇。

2. 锂行业周期与挑战
   2015-2018年锂行业处于景气周期，主要由中国的电动车市场驱动。但随着补贴退坡和竞争车型不足，锂行业进入去泡沫阶段，目前处于周期底部。
   新投产的矿山多位于成本曲线的高位，面临高成本、低回收率、高剥采比等挑战。部分矿山因现金流压力和高杠杆问题，已面临关停或重组。
   2020年全球矿石锂产量预计下降7%至24万吨LCE，其中澳洲产量将下降9%至20万吨LCE。

3. 锂矿的未来定位
   随着欧美电动车市场高镍电池需求上升，矿石提锂的未来将更多聚焦于高端氢氧化锂市场。预计2021年全球动力电池对氢氧化锂的需求将首次超过碳酸锂。
   矿石锂在高端锂盐领域具备品质和稳定性优势，而盐湖锂在基础锂盐方面仍有成本优势。

4. 投资策略建议
   在锂行业周期底部，投资者应关注新能源汽车终端和电池环节的积极变化。
   建议投资者在选择标的时，同时考虑成本与工艺两大要素，灵活使用股权与债权工具，确保有效投资和安全边际。
   产业整合者与财务投资者应把握长期战略布局机遇。

关键信息

• 澳洲锂矿主导全球供给：澳洲锂矿在成本、资源、运输等方面具备显著优势，是当前全球锂精矿的主要来源。
• 欧美新能源汽车产业链崛起：欧洲和美国电动车市场及产业链的发展将推动全球锂资源供给格局变化。
• 成本与工艺是投资核心：锂作为精细化工产品，其生产成本和工艺成熟度对投资决策至关重要。
• 行业整合与财务投资机会显现：行业处于洗牌阶段，具备资源优势和成本优势的矿山将更有机会生存并发展。
• 锂精矿市场流动性不足：锂精矿市场仍处于结构性问题中，未来若1-2个矿山关停，可能引发市场预期转变。

重点矿山分析

风险提示

1. 全球锂矿供给若超预期释放，而新能源汽车推广低于预期，将导致锂产品价格中枢再度下滑。
2. 电池技术革新可能显著降低动力电池及储能对锂的单耗，从而影响锂需求。

总结

锂行业正经历从景气周期到新一轮周期的过渡，澳洲矿石锂仍为全球供给主力，但欧美市场崛起将带来多元化机遇。当前行业处于周期底部，建议投资者关注高端氢氧化锂市场，把握产业整合与财务投资机会。同时，需关注成本与工艺因素，灵活选择投资方式，以应对行业内的挑战与变化。