20180926-中诚信国际-债券市场研究_风险事件密集爆发_债券市场持续承压_13页_1mb

信用利差周报总结（2018年9月17日—9月21日）

核心内容概览

本报告为2018年第35期，总第261期中诚信国际信用利差周报，发布于2018年9月26日。报告分析了当周债券市场动态，包括信用利差变化、风险事件、宏观数据、货币市场和信用债一级、二级市场表现等。

主要观点

1. 信用风险事件密集

• 吉林利源精制股份有限公司未能按时支付“14利源债”利息，构成实质性违约。
• 山东金茂纺织化工集团和新光控股集团也相继出现回售或本息违约事件，其中新光控股两只债券同日违约，显示出流动性危机的严重性。
• 其他违约事件包括上海华信国际集团有限公司、亿阳集团、印纪娱乐传媒股份有限公司、中融双创（北京）科技集团有限公司、河南豫联能源集团等，均因资金问题导致债券违约或支付不确定性。
• 风险因素：企业融资压力仍在，流动性管理问题显著，去杠杆政策持续，宽货币未能有效传导至信用市场。

2. 宏观数据表现

• 服务业生产指数：8月同比增长7.5%，增速小幅回落，景气度略有下降。
• 就业形势：全国城镇调查失业率下降至5.0%，31个大城市失业率也小幅下降，就业总体稳定。
• GDP：二季度累计同比6.7%，一季度6.8%。
• PMI：8月官方制造业PMI为51.3%，财新制造业PMI为50.6%，显示制造业景气度稳中有升。
• CPI与PPI：8月CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨4.1%，同比上月有所回落。
• 固定资产投资：1-8月累计同比增速为5.3%，略低于1-7月的5.5%。
• 工业增加值：8月同比增长6.1%，略高于7月的6.0%。
• M2增速：8月同比8.2%，略低于7月的8.5%。

3. 货币市场动态

• 央行操作：投放7天期逆回购2300亿元，14天期逆回购1000亿元，MLF投放2650亿元，国库现金定存1200亿元，实现资金净投放4450亿元。
• 资金需求：受税期、政府债券发行缴款等因素影响，市场短期资金需求较大，月内期限质押式回购利率全面上行，幅度从4bp到49bp不等。
• 长期利率：3月和1年期Shibor小幅下行，利差小幅扩张至70bp。

关键信息

信用债一级市场

• 发行规模：上周主要信用债发行总额为677.45亿元，环比增加63.16亿元。
• 发行品种：中期票据发行量最大，达407.6亿元，企业债和公司债发行量缩水，企业短融和中期票据发行量增加。
• 发行成本：超短融、公司债发行利率多数上行；短融发行成本普遍下行；企业债和中期票据发行利率涨跌互现。
• 发行利差：短融、超短融发行利差多数收窄，其余品种利差有增有减。

信用债二级市场

• 交易活跃度：现券交易总额为38065.31亿元，日均现券成交额回升至7613.06亿元。
• 利率债收益率：多数上行，升幅从2bp到16bp不等。
• 信用债收益率：
  • 企业债收益率普遍下行，最大跌幅为7bp。
  • 中短期票据收益率多数上行，升幅在1-6bp之间，其中AA-级债券上行趋势最明显。
• 信用利差：AAA级企业债各期限信用利差全面收窄，最大为21bp；评级利差变动方向不一但幅度均在3bp以内。

监管动态

• 发改委等八部门发布《关于深化混合所有制改革试点若干政策的意见》，涉及资产定价、员工持股、财税支持等。
• 国务院关税税则委员会宣布对美国约600亿美元进口商品加征10%或5%的关税，自2018年9月24日起实施。

债券发行趋势

• 月度发行数据：企业短融、中票、企业债、公司债发行规模和数量在不同月份有所波动，总体呈现先升后降趋势。
• 年度发行数据：2018年信用债发行规模显著高于2017年，其中公司债和中票发行规模增长明显。

净融资额

• 8月净融资额：公司债净融资额为875.57亿元，企业债为191.5亿元，中票为1483.9亿元，短融为1150.1亿元。
• 7月净融资额：公司债890.62亿元，企业债138.2亿元，中票790.85亿元，短融726.3亿元。

总结

本报告指出，近期信用债市场面临较大压力，民营企业违约事件频发，反映出企业融资困难与流动性管理问题。尽管央行加大货币市场投放，但短期资金需求旺盛，导致市场利率上行。宏观层面，服务业和就业形势总体稳定，但通胀预期上升对利率下行形成制约。信用债一级市场发行规模增加，但部分品种发行成本上升，二级市场收益率分化，信用利差收窄。此外，监管政策与中美贸易摩擦也对市场产生一定影响，需密切关注相关动态。