20250831-浙商证券-分众传媒-002027.SZ-分众传媒中报点评（含_碰一下_业务敏感性分析）_互联网高景气及成本优化带动Q2扣非大幅增长_5页_885kb

分众传媒（002027）中报总结

公司中报显示收入符合市场预期，扣非利润超预期。1H25营收61.12亿元，同比增长2.4%；归母净利26.65亿元，同比增长6.9%；扣非归母净利24.65亿元，同比增长12.2%。

增长驱动因素：

• 互联网广告投放高景气，占比显著提升至15.7%，同比增长88.8%，主要得益于即时零售带动。
• 楼宇媒体收入占主导（92%），成本优化导致毛利率提升至42.64%，同比增长1.94个百分点；费用率稳定。

积极因素：

• 高分红政策持续，1H25拟派现14.44亿元，现金分红率54.2%。
• “碰一下”业务推进迅速，潜在交易额日均可达1000万元至1.1亿元，敏感性分析已进行。
• 海外市场改善：韩国扭亏为盈，新加坡持续盈利；境外媒体数量增长。

评级与展望：

• 维持“买入”评级，预计25-27年营收分别为132.7亿元、146.8亿元、158.0亿元，对应P/E估值分别为21x、19x、18x。
• 风险包括宏观经济、广告需求波动、新收购不确定性等。