20200726-光大证券-小家电新消费研究（4）_小熊_新宝_苏泊尔连续超预期的背后_16页_1mb

小熊、新宝、苏泊尔连续超预期的背后

核心内容

近期厨房小家电行业迎来中报业绩超预期的热潮，小熊电器、新宝股份、苏泊尔三家公司均表现出强劲增长态势。此轮高景气度主要源于疫情对家庭烹饪需求的推动，以及线上渠道的持续发展。同时，创新品类如绞肉机、多功能料理锅、电热饭盒、面包机、三明治机、餐具消毒机等成为推动行业增长的重要力量。

主要观点

• 短期景气度高：2020年第二季度，厨房小家电行业线上零售额同比增长约20%，部分创新品类增速甚至高达60%。
• 疫情催化需求：疫情使得更多家庭选择居家烹饪，从而带动了厨房小家电的销量增长，尤其是创新品类表现突出。
• 长期Alpha创造：在疫情过后，行业景气度可能回落，因此关注具有系统性优势、能够持续创新并实现品牌升级的公司尤为重要。
• 行业趋势变化：从传统的2B模式转向消费者导向的2C模式，品牌、渠道和营销协同成为关键。

关键信息

业绩表现

• 小熊电器：20Q2收入同比增长75%，净利润增长77-131%。
• 新宝股份：20Q2收入同比增长45%，净利润增长56-104%，其中摩飞增长达250%。
• 苏泊尔：20Q2收入同比增长11%，净利润增长11%，线上渠道表现强劲。

创新品类表现

• 创新品类如绞肉机、多功能料理锅、电热饭盒、面包机等持续热销，销售额接近甚至超过传统旺季。
• 更具创意的品类如三明治机、餐具消毒机销售额大幅提升，其中三明治机淘宝系月销售额超1亿元，餐具消毒机月销接近3000万元。

品牌定位与竞争优势

• 小熊电器：主打创意小家电，线上渠道占比高达90%，品牌定位年轻，性价比高。
• 新宝股份：制造业务与品牌业务协同发展，成为C2M和新品牌孵化平台的雏形。
• 苏泊尔：拥有强大的供应链和制造能力，能够快速响应市场需求，推出多功能锅、绞肉机等新产品。
• 九阳股份：拥有创新基因，积极拥抱新消费趋势，线上销售表现突出，品牌影响力逐步提升。

投资建议

我们继续推荐以下公司：

• 新宝股份：买入
• 九阳股份：买入
• 苏泊尔：买入
• 小熊电器：增持

建议关注飞科电器，其在小家电领域可能也有不错的表现。

风险分析

• 疫情后需求下降：疫情相关需求可能因疫情发展出现较大波动，导致短期需求低于预期。
• 产品创新乏力：若供给端产品创新不足，可能制约需求增长。

行业重点公司盈利预测与估值

分析师声明

本报告由光大证券研究所撰写，基于合法合规信息，独立、客观分析，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。