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通胀数据快评：PPI环比涨幅继续扩大

核心内容

2026年4月，中国CPI和PPI数据均出现显著回升。CPI同比上涨1.2%（前值1.0%），环比上涨0.3%；核心CPI同比上涨1.2%（前值1.1%），环比上涨0.5%。PPI同比由0.5%跃升至2.8%，创2022年8月以来新高，环比上涨1.7%，涨幅较上月扩大0.7个百分点，标志着工业通缩周期的结束。

主要观点

• CPI温和回升：4月CPI同比温和上行，主要受益于国际油价上涨及假期出行需求释放，符合季节性规律。
• 核心CPI持续改善：核心CPI同比继续回升至1.2%，显示居民消费需求稳步修复，服务与商品消费同步改善。
• PPI涨幅显著扩大：PPI同比大幅上行至2.8%，环比上涨1.7%，连续7个月扩张，显示工业品价格回升趋势全面巩固。
• 输入性因素与内需修复共振：国际大宗商品价格上行与国内需求回暖共同推动PPI上涨，低基数效应进一步强化了这一趋势。
• 行业分化明显：PPI分项中，石油开采、有色金属冶炼等行业涨幅显著，而黑色金属、通用设备等行业仍面临压力。

关键信息

CPI 数据分析

• CPI同比：1.2%（前值1.0%），连续三月站稳1%以上。
• 核心CPI同比：1.2%（前值1.1%），内需修复韧性持续显现。
• CPI环比：0.3%，服务价格对CPI环比拉动约0.22个百分点，食品价格对CPI环比拖累约0.28个百分点。
• 食品项：同比-1.6%，环比-1.6%。猪肉价格同比-15.2%，环比-5.7%，降幅持续扩大。
• 服务项：同比+0.9%，环比+0.5%，受假期效应影响，出行链需求集中释放。
• 工业消费品：同比+3.5%，环比基本持平，黄金饰品价格同比高增46.9%，交通和通信价格同比上涨4.7%。

PPI 数据分析

• PPI同比：2.8%（前值0.5%），创2022年8月以来新高。
• PPI环比：+1.7%，连续7个月扩张，涨幅显著扩大。
• 生产资料价格：同比+3.8%，环比+2.1%，采掘、原材料、加工工业全线回暖。
• 生活资料价格：同比-1.0%，降幅趋于缓和，中下游利润修复通道逐步打开。
• 主要行业表现：
  • 石油开采同比+29.0%
  • 有色金属冶炼同比+22.5%
  • 煤炭开采同比+3.0%
  • 黑色金属同比-1.5%
  • 非金属矿采选同比-4.0%
  • 通用设备同比-1.0%
  • 汽车同比-2.0%

预测与展望

• CPI走势：预计CPI同比将在1%至1.5%区间温和波动，核心通胀稳步回升。
• PPI走势：上游行业在国际大宗商品偏强、国内需求回暖及低基数效应下，同比有望维持高增长，二季度工业端价格回升趋势将进一步强化。
• 风险提示：海外经济体政策不确定性及外部需求下滑可能对通胀走势产生影响。

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